20200830-中泰证券-机床行业深度报告_景气度提升+格局优化_民营机床迎发展良机_41页_2mb

报告摘要

机床行业作为国民经济的重要组成部分，具有千亿产值规模，但整体仍处于“大而不强”的状态，核心零部件对外依存度高，长期处于产业链中低端。随着国内制造业投资回暖，机床行业正迎来复苏，同时，行业更新周期或将从2020年开始启动。

行业现状：机床工具包括八个子行业，下游涉及多个工业领域。2019年中国机床产值全球占比约23.1%，消费占比约27.2%。国内高端机床产值占比约10%，整体盈利能力弱，出口单价远低于进口单价。
行业周期：2011年为国内机床产量和产值的高点，此后进入十年下行周期。2019年产值较2011年下降约30%，当前机床保有量约为800万台，其中超过60%为役龄10年以上的传统机床，存在大量更新换代需求。预计2020年将是新一轮更新周期的起点。
竞争格局：民营机床企业已成为行业发展的中坚力量，占比超过70%。国营企业如“十八罗汉”逐渐退出历史舞台，部分被合并、收购或破产。随着供给侧改革和环保政策的推进，民营机床企业正逐步摆脱低价竞争，市场集中度有望提升。
民族品牌崛起：海天精工和国盛智科作为民营机床的代表，展现出较强的竞争力。海天精工具备高端数控机床研发能力，国盛智科则通过纵向一体化整合，形成智能制造解决方案提供商的格局。两者有望成为民族品牌领军者。
投资建议：给予机床行业“增持”评级，重点推荐海天精工、国盛智科，同时看好核心零部件企业昊志机电、中大力德、华中数控，建议关注创世纪、秦川机床、亚威股份等企业。

工业机器人对比：工业机器人与机床在底层技术上具备相通性，但机床精度要求更高，战略地位更关键。工业机器人板块估值充分，PE（2020E）平均约60倍，而机床板块PE（2020E）平均约36倍，存在估值修复空间。

企业名称	评级	股价（2020/8/28）	2019A EPS	2020E EPS	2021E EPS	2020E PE	2021E PE	投资建议
海天精工	买入	12.40	0.15	0.27	0.38	82.67	45.93	重点推荐
国盛智科	未评级	37.45	0.85	1.03	1.40	44.06	36.36	重点看好
昊志机电	增持	17.35	(0.55)	0.38	0.54	31.55	45.66	重点看好
中大力德	未评级	29.65	0.66	-	-	44.92	-	-
华中数控	未评级	23.93	0.09	0.93	0.72	265.89	33.24	-
创世纪	未评级	11.51	0.01	0.25	0.46	1151.00	46.04	建议关注
日发精机	未评级	7.22	0.23	0.35	0.41	31.39	20.63	建议关注
亚威股份	未评级	6.84	0.17	0.21	0.25	40.24	32.57	建议关注