20230131-德邦证券-腾讯控股-00700.HK-22Q4业绩前瞻及观点更新_宏观经济波动致收入端承压_降本增效成果释放带来利润端高增速_4页_752kb

腾讯控股（0700.HK）22Q4业绩前瞻及投资观点总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师马笑撰写，研究助理刘文轩协助，对腾讯控股（0700.HK）2022年第四季度的业绩表现、各业务板块发展情况及未来展望进行了分析，并维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 业绩前瞻

• 收入端承压：受宏观经济波动及国内疫情反复影响，22Q4腾讯预计实现营业收入1434亿元，同比下滑1%。
• 利润端高增长：Non-IFRS口径下归母净利润预计为307亿元，同比增长23%，主要得益于2021年同期的高成本基数及2022年降本增效成果的释放。
• 整体业务修复趋势：尽管四季度表现承压，但各业务线边际修复趋势依旧，长期增长逻辑未变。

2. 游戏业务分析

• 游戏收入下滑：预计游戏业务收入为490亿元，同比下滑3%，其中手游收入为380亿元，同比下滑5%。
• 国内无新品上线：22Q4国内无大体量新游上线，且面临21Q4《英雄联盟手游》上线的高基数影响。
• 海外表现亮眼：《胜利女神：Nikke》为海外业务带来增量，但受Supercell收入确认方法调整影响，需剔除基数后看增长。
• 未来Pipeline充足：国内《黎明觉醒》、《无畏契约》、《命运方舟》等产品预计在2023年陆续上线，海外也有《阿凡达：重返潘多拉》等产品计划推出。

3. 广告业务展望

• 广告收入同比回正：预计广告业务收入为225亿元，同比增长4%。
• 视频号信息流广告贡献增量：视频号信息流广告带动广告收入增长，其用户使用时长已超朋友圈80%，直播带货销售额增长800%。
• 视频号变现提速：视频号广告变现处于初期，随着商业化推进，有望成为广告业务增长的核心驱动力。

4. 金融科技与企业服务业务

• 收入小幅增长：预计金融科技与企业服务业务收入为487亿元，同比增长2%。
• 毛利率或改善：由于线上支付流水占比提升及云服务收入占比下降，毛利率有望环比改善。

5. 盈利预测与投资建议

• 收入预测：2022-2024年收入预期分别为5530亿元、6352亿元、7159亿元，同比增长（下滑）分别为-1%、15%、13%。
• 净利润预测：2022-2024年Non-GAAP归母净利润预期分别为1166亿元、1511亿元、1743亿元，同比增长（下滑）分别为-6%、30%、15%。
• 看好2023年业绩回升：
  • 国内宏观经济修复带动业务复苏；
  • 游戏行业监管趋缓，产品Pipeline有望兑现；
  • 视频号广告变现加速，贡献增量；
  • 降本增效成果将在2023年上半年显现。

关键信息

股票基本信息

• 当前价格：382.20港元
• 总股本：9,568.21百万股
• 流通港股：9,568.21百万股
• 52周股价区间：200.80-484.40港元
• 总市值：3,656,969.73百万港元
• 每股净资产：87.10港元

财务预测与表现

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 疫情反复风险
• 重点产品上线进度或表现不及预期风险

投资评级说明

分析师声明

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