20240421-财通证券-固收定期报告_税期资金面仍宽松_国开收益率下行_14页_591kb

固收定期报告总结：2024年4月21日

核心观点

• 债市方面：税期宽松资金面推动国开债收益率持续下行，10年国开活跃券周内下行637bp，10年期国债期货主力合约下行0.35%。建议关注短端利率可能上行的影响，配置价值偏向中短期利率债。
• 物价方面：一季度GDP增速5.3%超预期，但名义GDP增速仅3.97%，远低于实际增速，物价进入下行通道，主要受第一、二产业价格拖累。

市场跟踪

1. 债券收益率下行：

   • 10年国债/国开活跃券周五报2.245%/2.325%，周均值分别下行153bp/637bp。
   • 美债收益率大幅上行，10年美债收益率周均值上行152bp。

2. 流动性宽松：

   • 资金面整体宽裕，隔夜利率上行超七天利率，但溢价幅度有限。
   • MLF缩量投放1000亿，央行净回笼700亿元，下周国库现金定存投放700亿。

3. 产业分析：

   • GDP贡献率第二产业重回40%以上，但3月工业增加值环比下降0.08%，制造业投资修复仍偏弱。
   • 消费同比4.7%，可选消费仅增0.1%，收入增长仍是主要制约因素。

4. 利率与利差变化：

   • 存单发行饱和，净融资转负。
   • 利率债和信信用债配置压力变化分化，利率债配置压力上行，信用债小幅下行。

政策与风险提示

• 央行强调将名义利率保持合理水平，防止资金空转与物价负向循环。
• 需关注政策变动、流动性超预期波动及海外区域事件可能引发的冲击。

近期关注点

• LPR报价变化、资金面跨月及假期波动影响。