20230409-东证期货-国债期货周度报告_降息预期难兑现_警惕债市回调_17页_6mb

降息预期难兑现，警惕债市回调总结

核心内容

本报告分析了2023年4月3日至4月7日期间中国债市走势，并对下周市场形势进行了展望。整体来看，债市在本周继续走强，但降息预期难以完全兑现，市场情绪可能过热，需警惕回调风险。

主要观点

债市走势回顾

• 本周走势：债市整体震荡走强，周五因降息预期发酵而大幅上涨。
• 关键数据：截至4月7日，两年、五年和十年国债期货主力合约结算价分别为100.88、101.08和100.54元，分别较上周末变动-0.010、+0.020和+0.095元。
• 市场情绪：市场对降息的交易已较为充分，若降息预期证伪，债市可能面临回调压力。

下周展望

• 经济修复方向明确：预计下周公布的3月金融数据将超市场预期。
• 资金面压力：资金面难以明显转松，可能对债市形成压制。
• 权益市场表现：权益市场走势偏强，不利于债市持续走强。
• 降息可能性低：央行下调政策利率可能性较低，主要基于三点原因：
  • 当前经济尚未陷入全面通缩。
  • 降息对经济的提振效果有限。
  • 货币政策存在滞后性，央行更关注未来通胀形势。

市场策略建议

1. 不建议追多：当前市场情绪过热，债市持续走强空间有限。
2. 现券转向防御：建议投资者逐渐转向防御性策略。
3. 基差收敛策略：待临近交割月时再度介入。
4. 关注止盈时机：月中资金面有转紧压力，建议关注做陡收益率曲线策略的止盈时机。
5. 套保机会：关注基差收敛后的套保机会。

关键信息

债市表现

• 国债期货：本周小幅上涨，2年、5年和10年期合约成交量和持仓量有所变化。
• 收益率分化：长、短端国债收益率走势分化，10Y-1Y利差走阔，10Y-5Y利差收窄。
• 基差与IRR：T2306合约基差基本回归季节性水平，TS2306合约IRR相对较高。

资金面情况

• 央行操作：本周央行净回笼资金11320亿元。
• 利率变化：DR007、R007、SHIBOR隔夜和1周利率均下行。
• 回购成交量：银行间质押式回购日均成交量回升至7.53万亿元。

海外市场观察

• 美元指数：震荡走弱，截至4月7日为102.11。
• 美债收益率：10Y美债收益率小幅下行至3.39%。
• 中美利差：中美10Y国债利差倒挂54bp。
• 美国就业数据：3月非农新增就业23.6万，失业率3.5%，均低于市场预期。

通胀与工业品数据

• 工业品价格：涨跌互现，南华工业品指数、金属和能化指数分别下降2.96、88.04个点，上升14.58个点。
• 农产品价格：齐跌，农产品批发价格200指数下跌1.10个点。

风险提示

• 政策表述超预期：如央行出台超预期的宽松政策。
• 基本面超预期走弱：如经济修复不及预期或出现新的下行压力。

机构信息

• 公司名称：上海东证期货有限公司
• 成立时间：2008年
• 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等
• 子公司：东证润和资本管理有限公司、上海东祺投资管理有限公司、东证期货国际（新加坡）私人有限公司
• 联系方式：
  • 联系人：徐颖FRM 宏观策略首席分析师
  • 从业资格号：F3022608
  • 投资咨询号：Z0013609
  • 电话：63325888-1610
  • 邮箱：ying.xu@orientfutures.com

投资建议

• 不建议追多：当前市场情绪已充分交易降息预期，回调风险上升。
• 策略调整：现券转向防御，关注基差收敛、收益率曲线做陡等策略的止盈时机。

附录：走势评级体系