20160315-华创证券-债券日报_利率下行恐告一段落_通胀预期和资金面值得继续关注_12页_1017kb

债券研究总结

核心内容概述

本报告由华创债券团队发布，主要分析了近期债券市场走势，重点关注利率债与信用债市场。报告指出，利率下行趋势可能告一段落，通胀预期和资金面状况是当前市场关注的两大核心因素。同时，信用债市场中部分企业出现评级调整，反映了行业分化和企业偿债能力的变化。

主要观点与关键信息

一、利率债市场展望

1. 收益率走势

   • 周一利率品收益率开盘后小幅下行，但随后反弹并陷入震荡。
   • 10年期品种收益率较上周五收盘利率上行1bp，表明利率下行空间有限。

2. 市场情绪与数据影响

   • 周一股市和商品市场表现积极，尤其是房地产投资的反弹增强了市场信心。
   • 高频数据显示钢铁、铁矿石、动力煤等价格持续上涨，反映出需求回暖。

3. 资金面状况

   • 银行间隔夜市场紧张，交易所尾盘利率上行，表明流动性偏紧。
   • 外汇占款持续流出，基础货币投放不足，导致资金面长期处于紧平衡状态。

4. 通胀预期

   • 食品价格季节性回落幅度较小，CPI存在超预期风险。
   • 生产资料价格环比涨幅扩大，PPI跌幅有望缩窄。

5. 收益率曲线分析

   • 长端利率可能因经济悲观预期而下行，但短端利率难以明显下降。
   • 收益率曲线趋于平坦后，长端利率下行空间受阻，当前收益率水平可能已接近近期底部。

二、信用债市场展望

1. 评级调整情况

   • 3月7日至13日期间，共有三家信用债企业发生评级调整。
   • 淄博宏达矿业有限公司：主体评级由AA-下调至BBB，被列入负面观察名单，反映其兑付风险。
   • 深圳市龙光控股有限公司：主体评级由AA上调至AA+，经营状况改善。
   • 春和集团有限公司：主体评级由AA-下调至BBB，流动性压力较大。

2. 行业展望

   • 过剩产能行业（如钢铁、煤炭）去产能加速，行业集中度提升。
   • 信用资质优良的企业有望成为相对安全的高收益标的。

3. 一二级市场表现

   • 信用债二级市场交投活跃，收益率小幅下行。
   • 一级市场供给旺盛，短融、中票、企业债和公司债发行规模较大。

三、市场数据与图表分析

• 钢铁与铁矿石：价格大幅上涨，高炉开工率回升，库存下降。
• 动力煤：环渤海动力煤价格连续7周上涨，电厂耗煤量回升。
• 水泥价格：全国水泥价格小幅回升，区域分化明显。
• 化工产品：价格普遍上涨，与原油价格上涨相关。
• 有色金属：价格小幅回落，库存下降，价格反弹预期仍存。
• 国际原油与CRB指数：原油价格持续上涨，CRB指数明显回升。
• 房地产市场：销售持续改善，土地成交面积下降，反映市场信心恢复。

四、未来关注重点

1. 通胀与经济数据：关注3月CPI走势，警惕食品价格回落不及预期。
2. 资金面波动：临近缴准缴税时点，流动性紧张可能加剧。
3. 收益率曲线：利率下行空间有限，收益率曲线可能趋于平坦。
4. 信用债风险：关注过剩产能行业企业估值分化，注意评级调整对企业的影响。

总结

本报告强调当前债券市场受多重因素影响，利率下行趋势可能结束，资金面和通胀预期成为关键变量。信用债市场中，部分企业因流动性问题或行业环境变化出现评级调整，需警惕潜在风险。建议投资者关注宏观经济数据、资金面变化及行业集中度提升带来的结构性机会，在缺乏超预期催化剂的情况下谨慎操作。