20220604-上海证券-电子_坚定自立自强+碳中和+元宇宙_静待反弹行情_把握结构性机会_52页_4mb

电子行业投资分析总结

核心内容

电子行业自2022年初以来跌幅显著，估值处于历史低位，具备超跌反弹潜力。分析师陈宇哲及其团队认为，电子板块未来六个月维持“增持”评级，重点关注半导体设备与材料、军工电子、碳中和与元宇宙相关领域。

主要观点

1. 电子行业估值低位，结构性机会显现

• 电子行业PE-TTM为23.73倍，显著低于过去十年均值47.93倍，为十年低位。
• 2022年初至今，电子行业跌幅达32.70%，在所有行业板块中跌幅最大，但分立器件、半导体设备与材料等细分领域表现相对较好。
• 电子行业2021年实现营收26640.87亿元，同比增长13.41%，归母净利润1498.04亿元，同比增长90.63%。
• 2022Q1电子行业营收同比下降3.03%，归母净利润同比下降12.27%，主要因需求疲软和疫情影响。
• 半导体板块业绩突出，2021年营收同比增长39.07%，归母净利润同比增长112.26%。2022Q1半导体营收同比增长23.32%，归母净利润同比增长34.24%。

2. 国产替代仍是主线

• 国产替代趋势明确，半导体设备与材料板块受益于资本支出增长。
• 军工电子板块业绩稳步增长，2021年营收同比增长13.96%，归母净利润同比增长32.95%。2022Q1营收同比增长7.28%，归母净利润同比增长22.47%。
• 军工电子板块毛利率和净利率持续提升，费用率控制良好。

3. 碳中和推动新能源车产业链发展

• 新能源车销量增长带动IGBT需求上升，国产化率有望提高。
• 汽车智能化推动激光雷达、车载镜头、智能座舱等细分领域增长。
• IGBT市场规模持续扩大，预计到2025年全球市场规模将达108亿美元。

4. 元宇宙推动VR/AR与高清显示发展

• VR/AR设备、IOT设备和高清显示设备是元宇宙基础设施的核心。
• MiniLED、MicroLED、OLED等显示技术迎来发展机遇。
• LED/OLED设备厂商如新益昌等将受益于显示技术升级。

关键信息

电子行业整体表现

• 电子行业PE-TTM为23.73倍，处于历史低位。
• 电子行业2022年初至今跌幅达32.70%，但半导体设备、材料及军工电子板块表现相对较好。
• 电子行业2021年营收和净利润均实现大幅增长，但2022Q1增速放缓。

半导体板块

• 半导体设备板块2021年营收增长58.42%，归母净利润增长75.02%；2022Q1营收增长65.45%，归母净利润增长45.41%。
• 半导体材料板块2021年营收增长53.48%，归母净利润增长4.15%；2022Q1营收增长16.57%，归母净利润增长20.32%。
• 半导体板块毛利率和净利率持续提升。

军工电子板块

• 军工电子板块2021年营收增长13.96%，归母净利润增长32.95%；2022Q1营收增长7.28%，归母净利润增长22.47%。
• 毛利率和净利率稳步提升，费用率控制良好。

光学光电子板块

• 光学光电子板块2021年营收增长34.62%，归母净利润增长402.64%；2022Q1营收增长2.21%，归母净利润下降49.67%。
• 光学光电子板块PE-TTM为13.07倍，为十年低位。

消费电子板块

• 消费电子板块2021年营收增长14.36%，归母净利润下降5.92%；2022Q1营收增长18.62%，归母净利润下降14.65%。
• 消费电子板块PE-TTM为27.88倍，为十年低位。

其他电子板块

• 其他电子板块2021年营收下降41.40%，归母净利润增长155.79%；2022Q1营收下降85.33%，归母净利润增长127.30%。
• 其他电子板块PE-TTM为17.7倍，为十年低位。

投资建议

• 半导体设备与材料：推荐万业企业（凯世通）、光力科技（本土化划片机）、神工股份（大直径单晶硅材料）、和林微纳（半导体测试探针）。
• 军工电子：推荐紫光国微（特种集成电路）、火炬电子（特种陶瓷电容）、复旦微电（FPGA）。
• 碳中和：推荐时代电气（IGBT）、闻泰科技（ODM+半导体+光学）、宇瞳光学（光学镜头）、麦捷科技（国产滤波器）。
• 元宇宙：推荐歌尔股份（VR/AR）、恒玄科技（IOT芯片）、新益昌（LED/OLED设备）。

风险提示

• 半导体行业景气度下行。
• 国产替代进程低于预期。
• 新能源行业增长低于预期。
• 元宇宙发展低于预期。