固收+股票ETF，扬帆起航_18页_1mb

固收+股票ETF，扬帆起航

核心内容概述

在当前市场环境下，固收+产品正迎来新的发展机遇。随着权益市场情绪转暖、利率点位下探至历史低位以及理财回归净值化，固收+产品具备再次爆发的潜力。同时，禁止手工补息及存款自律机制的实施，也为广义固收资管产品提供了更广阔的发展空间。在此背景下，类权益资产（如股票、转债、ETF）成为获取弹性收益的关键工具。

主要观点

• 收益荒加剧：高息资产供给减少，资金成本下降滞后，使得类权益资产的配置变得尤为重要。
• 板块β优于个股α：在当前行情下，板块β的获取效率高于个股α，且板块配置更易控制波动。
• 股票ETF成为理想β工具：股票ETF因容量充足、费率低、流动性好、学习成本低等优势，成为固收+产品配置β收益的理想选择。
• 纯债+股票ETF组合成为新思路：相较于股票、转债等资产，股票ETF在固收+产品中具有更大的配置空间和潜力，有助于提升产品收益和稳健性。

关键信息

1. 固收+产品的发展土壤

• 权益市场情绪回暖，利率下行，理财净值化趋势加强，为固收+产品提供了新的发展契机。
• 2024年4月手工补息政策及2024年11月存款自律机制的实施，推动资金从银行表内向资管产品转移。
• 固收+产品在2024年权益仓位普遍提升，其中二级债基股票&转债仓位达到27.4%，偏债混合基金达到29.1%。

2. 板块β的配置优势

• 博弈个股Alpha策略在固收+产品中难以有效控制波动，且研究成本较高。
• 板块配置更符合固收+产品的稳健需求，尤其在择时与板块挑选上表现更优。
• 部分龙头白马在中期维度表现一般，不适合固收+产品配置，而中小盘股因信息不对称和流动性问题，也难以成为理想选择。

3. 股票ETF的优势

• 股票ETF容量充足，细分品类丰富，涵盖宽基、行业、主题等多类型。
• 股票ETF费率低、流动性好，具备成为底仓的条件。
• 股票ETF对宏观研究的契合度高，能够有效衔接固收产品的投研框架，降低个股研究成本。

4. 纯债+股票ETF组合前景

• 股票、转债是固收+产品的标配，难以形成差异化。
• REITs流动性差，难以满足需求，而股票ETF则具备良好的发展潜力。
• 部分二级债基已开始配置股票ETF，如中欧磐固，其ETF持仓占比达13.5%，表现出较强的择时能力与稳健性。

实践案例：中欧磐固

• 中欧磐固采用哑铃策略，重点配置红利与科技板块，穿插宽基ETF。
• 个股仓位逐季下降，权益仓位更多向股票ETF倾斜，显示对ETF的依赖度提升。
• ETF配置风格包括港股红利、互联网、A股科技、宽基等，形成均衡稳健的组合。
• 2024年全年表现优于二级债基中位数，风险收益比更高，体现出ETF配置的积极作用。

风险提示

• 基金过往业绩不代表未来收益，受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响。
• ETF对指数存在跟踪误差，需关注其实际表现与预期的差异。

分析师信息

• 田乐蒙
  邮箱：tianlm@hx168.com.cn
  SAC NO: S1120524010001

• 董远
  邮箱：dongyuan1@hx168.com.cn
  SAC NO: S1120524050003

图表目录（摘要）

• 图1：固收+产品拥有再度迸发的土壤（亿元）
• 图2：禁止手工补息&存款自律机制也给广义固收资管产品提供发展空间
• 图3：类权益资产成为破局收益荒的关键
• 图4：公募固收产品“+”方向局限于类权益资产
• 图5：股债二元组合改善风险收益比
• 图6：固收+产品提升权益仓位
• 图7：长尾股票仓位差异化明显
• 图8：部分龙头白马中期表现一般
• 图9：股票ETF快速发展的趋势
• 图10：股票ETF工具可选项丰富
• 图11：ETF更容易获取β收益
• 图12：股票ETF典型优势
• 图13：股票自上而下投资与债市投研框架接近
• 图14：二级债基涉足ETF投资
• 图15：中欧磐固ETF持仓变化

表格目录（摘要）

• 表1：固收+权益仓位有限，分散至中小盘股成本与收益不匹配
• 表2：行业涨幅排名，择时与板块配置效率高于个股
• 表3：规模5亿元以上且参与ETF投资较多的二级债基
• 表4：中欧磐固与二级债基风险收益比对比
• 表5：中欧磐固各季度ETF持仓明细