20180828-西南证券-创业黑马-300688.SZ-2018年半年报点评_创业辅导业务增幅较大_带动收入稳步增长_5页_1mb

创业辅导业务增幅较大，带动收入稳步增长总结

核心内容概述

公司2018年半年度实现营业收入8792.1万元，同比增长21.2%；归母净利润1646.4万元，同比增长7.8%。创业辅导培训业务是公司收入增长的主要驱动力，占营收比例达59.9%，同比增长30.5%。公关服务业务同比增长16.0%，占营收比例37.8%。公司预收账款超过5000万元，显示出良好的业务前景和收入确认潜力。

主要观点

• 业务增长：创业辅导培训业务增长显著，主要得益于城市拓展和招生人数增加。
• 盈利结构：创业辅导培训业务毛利率较高，达67.4%，而公关服务毛利率较低，仅为24.8%。
• 研发投入：公司加大了线上业务系统和管理信息系统的研发投入，导致管理费用增长，影响了利润总额。
• 未来预测：预计2018-2020年EPS分别为0.77元、0.88元、0.97元，归母净利润复合增长率约为12.0%。
• 财务指标：公司毛利率持续提升，从63.45%增长至67.94%，净利率稳定在26%左右，ROE保持在12.69%-12.76%之间。

关键信息

收入构成

• 创业辅导培训服务：2018H1收入5269.7万元，同比增长30.5%，占营收比例59.9%。
• 公关服务：2018H1收入3318.7万元，同比增长16.0%，占营收比例37.8%。
• 会员服务：2018H1收入26.9万元，同比下滑。
• 其他业务：2018H1收入352.9万元，同比增长。

预收账款

• 2018H1预收创业辅导培训费4611.8万元，公关服务费757.1万元，会员服务费26.9万元。

费用情况

• 销售费用：1079.9万元，同比增长11.9%。
• 管理费用：2246.4万元，同比增长11.6%，主要由于研发投入增加。
• 财务费用：-243.1万元，同比下降37.4%。

盈利预测

• 2018-2020年EPS分别为0.77元、0.88元、0.97元。
• 归母净利润复合增长率预计为12.0%。
• 毛利率预计从63.45%增长至67.94%。

估值指标

• PE：从70下降至50。
• PB：从8.78下降至6.32。
• EV/EBITDA：从46.80下降至32.34。

风险提示

• 行业政策变化的风险。
• 市场竞争加剧的风险。
• 业务拓展不及预期的风险。
• 募投项目建设进度不及预期的风险。

产品与业务发展

创业辅导培训

• 公司持续推进产品优化和创新，向二三线城市延伸。
• 推出“黑马百城计划-城市学院”，全国开课城市和参课人数增加。
• 新产品“高管营”开课数量稳步提高，截至2017年末累计培训学员超过150人。
• “创业实验室-导师营”保持增长势头，签约导师数量和开课数量增加。

公共关系服务

• 主要提供品牌传播、产品推广、创意营销、广告投放等服务。
• 截至2017年底，创新创业资讯平台覆盖近千万用户，具备较强的传播能力和影响力。

公司评级与投资建议

• 公司是A股唯一创业辅导培训标的，建议保持关注。
• 投资评级为“买入”，未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上。

财务预测与分析

财务预测表

财务分析指标

总结

公司2018年半年度业绩稳步增长，主要得益于创业辅导培训业务的快速发展。尽管研发投入导致管理费用增加，但公司盈利能力仍保持稳健，毛利率持续提升。未来三年，公司预计将继续保持良好的增长态势，归母净利润复合增长率约为12.0%。公司是A股唯一创业辅导培训标的，具备较高的市场关注度。投资者应关注行业政策变化、市场竞争加剧、业务拓展及募投项目进度等潜在风险。