甲醇月报：宏观和成本端主导，基本面走弱，甲醇期价先扬后抑-20220222-东吴期货-35页_2mb

甲醇月报总结

核心内容

2022年2月甲醇市场整体呈现先扬后抑的走势，主要受宏观政策、成本端变化及下游需求影响。期价在春节前因能源电力供应保障及货币宽松政策上涨，节后受原油上涨及地缘政治影响继续冲高，但随后因动力煤价格受政策压制而回落，导致甲醇期价弱势回调。近期随着冬奥会结束，需求有所回暖，期价有所回升。

主要观点

• 期价走势：甲醇期价先扬后抑，春节前受煤价上涨及宏观政策支撑，节后因动力煤价格回落及冬奥会影响而回调，近期有所回升。
• 价格结构：内地与沿海现货价格先扬后抑，维持区间震荡。港口与内地价差震荡走低，仅剩江苏与内蒙间的套利窗口开放。
• 外盘价格：国际现货价格先涨后跌，进口利润震荡走低，转口套利空间缩小。
• 期货基差：港口与内地基差走强，05-09价差走高，处于平水附近震荡。
• 供需基本面：
  • 供应端：甲醇产能基本持平，产量有所增加，但开工率有所回落，主要因冬奥会影响及部分装置检修。
  • 需求端：表观消费量小幅上涨，主要受MTO/MTP装置重启带动，但出口量大幅增加，MTO开工率提升，下游需求加权开工率下降。
• 成本端：动力煤价格受政策压制后大幅回落，甲醇成本支撑减弱，但天然气制甲醇利润相对走高。

关键信息

1. 期现价格结构

• 甲醇主力合约期价：先扬后抑，最高上行至2952元/吨。
• 内地与沿海现货价格：先扬后抑，维持区间震荡。
• 港口与内地价差：震荡走低，仅江苏与内蒙区域套利窗口打开。
• 外盘价格：先涨后跌，进口利润震荡走低，最低跌至-65美元/吨。
• 外盘区域价差：欧洲与中国价差走低，印度与中国价差走高，东南亚、美湾、韩国与中国价差维持不变。
• 期货基差：港口期货贴水现货，内地期货升水现货，05-09价差走高至36元/吨。

2. 供应端分析

• 产能与产量：甲醇产能基本持平，产量增加34.6万吨，涨幅5.57%。
• 开工率：
  • 全国开工率69.37%，较上月下降2.88%。
  • 西北开工率83.39%，较上月下降2.00%。
  • 煤制甲醇开工率75.23%，较上月下降3.66%。
  • 天然气制甲醇开工率46.16%，较上月上升3.63%，处于绝对高位。
  • 焦炉气制甲醇开工率54.52%，较上月下降3.25%。
• 利润：
  • 内地煤制甲醇利润下降至-450元/吨，盘面利润走低至114元/吨。
  • 天然气制甲醇利润在-35元/吨，焦炉气制甲醇利润在1070元/吨。
• 装置检修：
  • 内地部分煤制甲醇装置因冬奥会影响短停或降负运行。
  • 天然气制甲醇装置部分因中石油供气问题降负或停车。
  • 部分装置在2月中下旬逐步恢复运行。

3. 需求端分析

• 表观消费量：2021年12月表观消费量686.96万吨，较11月上涨2.09%。
• 出口量：2021年12月出口量2万吨，较11月大幅上涨1.78万吨。
• MTO装置开工率：
  • 外采甲醇MTO开工率上涨至90.08%，同比偏高。
  • 下游需求加权开工率下降至72.32%，主要受传统需求走弱影响。
• MTO装置检修：
  • 部分MTO装置因检修或降负运行，导致开工率下降。

4. 其他关键信息

• 库存情况：内地企业库存大幅累积，但整体库存仍处于季节性高位，库存压力有限。
• 期货与现货价差：港口与内地基差走强，05-09价差维持在平水附近。
• 外盘影响：国际甲醇开工率小幅下降，但天然气制甲醇利润震荡走高，达到697元/吨。
• 装置检修跟踪：包括中东、东南亚、美国等多个地区的甲醇装置检修情况，部分装置已恢复运行。

总结

甲醇市场在2022年2月整体表现疲软，期价先扬后抑，主要受宏观政策、成本端波动及下游需求影响。供应端开工率下降，部分装置因冬奥会及检修影响停车，但天然气制甲醇开工率上升。需求端有所回暖，MTO装置开工率提升，但整体需求仍偏弱。外盘价格波动较大，进口利润震荡走低，转口套利空间缩小。未来随着冬奥会结束及春季检修，供应端压力或将缓解，但需关注地缘政治及下游需求变化对市场的影响。