20220222-东吴期货-甲醇月报_宏观和成本端主导_基本面走弱_甲醇期价先扬后抑_35页_3mb

甲醇月报总结

核心内容概述

2022年2月甲醇市场整体呈现“先扬后抑”的走势，期价受宏观和成本端影响先涨后跌，同时基本面偏弱。内地和沿海现货价格震荡调整，港口与内地价差走低，仅剩江苏与内蒙间的套利窗口。外盘价格先涨后跌，进口利润震荡走低，转口套利空间缩小。国内甲醇开工率有所波动，需求端则因MTO装置重启而小幅回暖。

主要观点

1. 期价走势

• 甲醇主力合约期价在1月中旬至春节前受冬奥会保障、煤炭供销两旺和央行降息等因素推动大幅上涨。
• 节后原油价格上行带动甲醇期价继续冲高，但随着动力煤价格受政策打压回落，成本支撑减弱，甲醇期价冲高回落。
• 近期甲醇期价有所回升，但整体仍处于弱势。

2. 区域价格结构

• 内地与沿海价格：1月中旬至1月下旬，内地价格稳中走高，沿海价格震荡上行。2月起，沿海价格受期货价格下行影响走弱，内地价格相对坚挺，价差大幅走低。
• 港口与内地价差：江苏与鲁南、西南地区价差曾一度倒挂，但目前仅江苏与内蒙间价差维持高位，套利窗口仍打开。
• 外盘价格：整体先涨后跌，东南亚、韩国与中国主港价差维持稳定，但套利空间较前期缩小。

3. 成本与利润

• 动力煤价格：受政策调控影响，港口和坑口价格大幅回落，成本支撑减弱。
• 进口利润：进口利润震荡走低，最低跌至-65元/吨，目前维持在盈亏平衡线附近。
• 生产利润：煤制甲醇利润震荡走低，气头利润先涨后跌，天然气制甲醇利润处于绝对高位。

4. 供需基本面

• 供应端：甲醇产能基本持平，产量有所增加。全国开工率下降，但天然气制甲醇开工率提升，煤制和焦炉气制开工率下降。
• 需求端：表观消费量小幅上涨，主要受益于MTO装置重启。出口量因价差缩小而有所下降，MTO装置开工率受检修影响有所波动。

关键信息

1. 期现价格结构

• 甲醇主力合约期价先扬后抑，港口基差走强，内地基差亦走强。
• 05-09价差震荡走高，在平水附近。

2. 区域价差

• 内地与沿海价差震荡，仅江苏与内蒙间价差维持高位。
• 外盘区域价差涨跌互现，转口套利空间缩小。

3. 供应端变化

• 产能与产量：2022年1月产能为913万吨，产量为656.05万吨，较2021年12月产量增加。
• 开工率：全国开工率69.37%，较上月下降；天然气制甲醇开工率46.16%，同比处于绝对高位；煤制和焦炉气制开工率下降。
• 装置检修：多套装置因冬奥会、天气或检修原因停车或降负，但部分装置已恢复运行。

4. 需求端变化

• 表观消费量：2021年12月表观消费量为686.96万吨，较11月增长2.09%。
• MTO装置：外采甲醇MTO开工率大幅上升，下游需求加权开工率有所下降。
• 出口量：2021年12月出口量为2万吨，较11月增长；2022年1月出口量预计有所减少。

5. 库存与市场情绪

• 内地企业库存大幅累积，但整体压力不大，仍处于季节性高位。
• 港口与内地价差震荡走低，市场氛围偏空。

总结

甲醇市场在2022年2月整体呈现震荡走势，期价受宏观政策和成本端影响先扬后抑。内地与沿海现货价格先涨后跌，区域价差震荡走低，仅江苏与内蒙间套利窗口仍维持打开。外盘价格先涨后跌，进口利润走低，转口套利空间缩小。供应端受政策调控影响，动力煤价格回落，但天然气制甲醇开工率提升。需求端因MTO装置重启而小幅回暖，但整体仍偏弱。市场整体基本面偏弱，甲醇期价弱势运行，但后期随着冬奥会结束和春季检修临近，市场或有新的变化。