20181031-中国银行-经济金融热点快评2018年第51期（总第317期）_PMI双双走低_政策组合效应将进一步显现_2页_436kb

PMI 双双走低，政策组合效应将进一步显现

核心内容概述

2018年10月，国家统计局发布的制造业PMI为50.2，非制造业PMI为53.9，综合PMI为53.1，均出现不同程度的回落。尽管PMI整体仍处于扩张区间，但其下滑趋势反映出当前经济面临的多重压力。与此同时，积极财政政策与结构性改革正在逐步释放正面效应，为经济稳定增长提供支撑。

主要观点

1. PMI回落的主要原因

• 内外部需求下滑：10月制造业PMI较上月下降0.6个百分点，新订单指数为50.8%，环比下降1.2个百分点。国内终端需求连续两个月下滑，社会消费品零售总额增速放缓；国外需求也因贸易战升级、欧日经济承压及新兴市场风险上升而回落，新出口订单指数为46.9%，创2016年以来新低。
• 就业压力加大：制造业和非制造业从业人员指数分别为48.1%和48.9%，均降至年内低点，显示就业市场承压。
• 节假日扰动：中秋节与“十一”长假对经济活动造成短期拖累，影响了PMI的稳定增长。

2. 政策支持带来的积极影响

• 减税降费政策缓解企业成本压力：5月增值税税率下调、10月个税改革等措施有效降低了企业成本，购进价格指数下降1.8个百分点。
• 建筑业市场回暖：建筑业PMI为63.9%，高于上月和去年同期，显示基建投资持续发力，市场需求稳定增长。新订单和业务活动预期指数分别为56.2%和66.0%，分别上升0.5和0.9个百分点，企业信心增强。
• 高新技术产业持续增长：高新技术产业PMI为51.6%，高于制造业整体水平1.4个百分点；前10月均值高于整体制造业2.3个百分点，显示传统动能向新动能转变进程加快。
• 政策组合效应逐步显现：政府已推出一系列政策措施，包括设立民营企业债券融资支持工具、推进国企改革“双百行动”、减少资本市场干预等，同时货币政策和环保限产政策也在边际放松，有利于优化营商环境、支持民营经济、深化国企改革。

3. 未来展望与政策预期

• 中小企业信心不足：中、小型企业PMI分别为47.7%和49.8%，较上月分别下降1.0和0.6个百分点，显示中小企业对未来增长前景较为悲观。
• 中美贸易战影响持续：部分外向型行业受贸易战影响加深，若明年1月关税提高至25%，将对相关行业产生更大冲击。
• 政策滞后效应：经验表明，政策“组合拳”效果显现存在滞后性，预计在今年四季度至明年初，政策的累加效应将逐步显现，有助于经济运行趋于平稳。

关键信息

• 制造业PMI：10月为50.2，较上月下降0.6个百分点。
• 非制造业PMI：10月为53.9，较上月下降0.3个百分点。
• 新出口订单指数：10月为46.9%，创2016年以来最低水平。
• 建筑业PMI：10月为63.9%，较上月上升0.5个百分点。
• 高新技术产业PMI：10月为51.6%，高于制造业整体水平1.4个百分点。
• 从业人员指数：制造业和非制造业分别为48.1%和48.9%，均为年内低点。
• 政策支持方向：减税降费、支持民营经济、优化营商环境、推进国企改革等。

结论

当前PMI数据反映经济增速放缓，受需求下滑、就业压力及节假日因素影响。但政策支持正在逐步发挥作用，特别是减税降费和基建投资带动了部分行业的回暖。未来随着政策组合效应的显现，经济有望逐步企稳。然而，中小企业信心不足和中美贸易战的不确定性仍需密切关注。