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市场研报总结：瑞达期货白糖期货周报（2021年04月09日）

核心内容

本报告为瑞达期货研究院发布的白糖期货周报，主要分析了近期白糖期货与现货市场的价格走势、多空因素、进口成本与利润、国内供需情况以及市场持仓变化。

一、市场概况

• 期货价格：本周郑糖期货2109合约期价震荡收涨，涨幅约为0.54%。收盘价为5362元/吨，较上周上涨29元/吨。
• 现货价格：国内主产区白糖现货价格小幅上涨，广西柳州地区现货价格为5370元/吨，较上周上涨20元/吨；南宁为5330元/吨，昆明为5225元/吨。
• 基差：柳州白糖现货基差为+8元/吨，较上周小幅缩小。
• 持仓变化：本周郑糖期货前20名净空持仓增加4888手，达到103524手，显示市场空头力量有所增强。

二、多空因素分析

利多因素：

1. 泰国产量下降：泰国20/21榨季截至3月31日结束，总产量为757万吨，同比下降8.5%，为09/10榨季以来最低水平。
2. 巴西压榨初期：巴西中南部甘蔗压榨初期，供应增加有限，对糖价形成支撑。
3. 国际运价上涨：国际远航运费大涨，导致进口糖成本居高不下。

利空因素：

1. 国内进口激增：2021年1-2月中国进口食糖105万吨，较去年同期增加73万吨，进口量增长显著。
2. 产销率偏低：3月全国食糖产销率仍低于去年同期，销糖进度偏慢，国内供过于求格局未变。
3. 国内制糖利润分化：广西糖厂制糖利润为-219元/吨，广东为+113元/吨，云南为-7元/吨，显示区域间利润差异较大。

三、进口成本与利润测算

• 巴西糖：

  • 配额内进口成本：4000元/吨
  • 配额外（50%）进口成本：5110元/吨
  • 配额内进口利润：1340元/吨
  • 配额外（50%）进口利润：+236元/吨

• 泰国糖：

  • 配额内进口成本：4100元/吨
  • 配额外（50%）进口成本：5240元/吨
  • 配额内进口利润：1244元/吨
  • 配额外（50%）进口利润：+101元/吨

四、市场持仓与仓单

• 郑商所白糖仓单：截至4月9日，白糖注册仓单为30080张，有效预报4818张，仓单持续增加。
• 非商业净持仓：截至3月30日，ICE原糖期货非商业净多持仓为190169手，较前一周减少8518手，多空持仓均有所减持。

五、替代品利润

• 淀粉糖生产利润：全国淀粉生产利润为348元/吨，其中山东产区为314元/吨，广东为225元/吨，显示淀粉糖生产仍有一定盈利空间。

主要观点与策略建议

• 市场焦点转移：当前市场多空因素交织，但焦点将从供应端转向需求端。
• 需求改善：随着气温升高，下游需求逐步改善，对糖价形成支撑。
• 预测走势：预计下周糖价将震荡上行。
• 操作建议：建议郑糖2109合约在5280-5450元/吨区间交易。

关键信息

• 泰国产量：20/21榨季总产量为757万吨，同比下降8.5%。
• 巴西产量：预计21/22榨季糖产量将同比下降325万吨。
• 进口成本：巴西配额内进口成本为4000元/吨，泰国配额内进口成本为4100元/吨。
• 国内供需：国内供过于求格局未变，但需求逐步回暖。
• 制糖利润：国内制糖利润区域分化明显，广东利润较高，广西和云南利润偏低。
• 替代品利润：淀粉糖生产利润为正，对白糖形成一定替代压力。

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