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豪迈科技（002595）事件点评总结

核心内容概述

豪迈科技（002595）在2017年1-9月实现收入22.25亿元，同比增长17.3%，但归母净利润5.38亿元，同比下滑4.8%，扣非净利润同比下滑5.66%。公司三季度收入7.45亿元，同比增长12.7%，但归母净利润同比下降16.1%，扣非净利润微增0.2%。公司预计2017年全年净利润在6.46亿元至7.89亿元之间，增长区间为-10%至10%。

尽管净利润短期承压，但公司通过持续产能扩张、海外布局和高端制造业务拓展，展现出强劲的增长潜力和竞争优势。

主要观点

1. 产能持续扩张，提升市场份额与壁垒

• 公司三季报在建工程金额达9783万元，较年初增长99.45%，表明公司正在加快模具产能建设。
• 产能释放预计年底完成，将进一步提升公司市场份额，强化其在轮胎模具行业的龙头地位。
• 预计随着产能释放，公司ROE有望迎来回升拐点。

2. 海外布局有序推进，把握新兴市场增长机会

• 公司在欧洲、美国等地设立子公司，并在泰国、印度投产，与米其林等轮胎巨头的产线扩建计划高度契合。
• 海外订单占比近60%，公司凭借高质量和短工期赢得客户信任。
• 随着汇兑损益影响减弱，海外业务有望进一步释放盈利潜力。

3. 高端制造业务布局，新增长点蓄势待发

• 公司积极拓展燃气轮机与铸造业务，两项业务合并增速达50%，占营收比重约10%。
• 传统轮胎模具业务现金流状况良好，为高端制造研发投入提供支撑。
• 未来随着产能释放和下游客户拓展，高端制造业务有望成为公司新的利润增长点。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2017年预计达30.92亿元，同比增长18.62%。
• 净利润：预计2017年为7.09亿元至7.89亿元，同比增长-0.83%至26.82%。
• 毛利率：受上游原材料价格上涨影响，三季报毛利率降至38%，预计全年维持在37%左右。
• 净利率：三季报净利率为22.95%，预计全年净利率在22.38%至22.54%之间。
• PE估值：2017年PE为22.51倍，2019年预计降至14.39倍。
• PB估值：2017年PB为3.91倍，预计2019年降至2.90倍。

盈利预测（2017-2019年）

财务比率

风险提示

• 汇率波动：汇兑损益对公司净利润影响较大，可能加剧业绩波动。
• 原材料成本：上游原材料价格上涨对公司毛利率形成压制。
• 新兴业务拓展：燃气轮机与铸造业务发展不及预期可能影响增长预期。

投资评级

• 公司评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 行业评级：看好。

结论

豪迈科技作为轮胎模具行业龙头，凭借持续的产能扩张、高效的海外布局以及高端制造业务的积极拓展，具备较强的竞争优势和成长潜力。尽管短期受汇率波动和原材料价格上涨影响，净利润承压，但公司基本面稳健，盈利有望在后期逐步释放。未来随着产能释放和新兴市场开拓，公司盈利能力及市场占有率有望进一步提升。