20230407-安信证券-荣泰健康-603579.SH-Q4盈利能力改善_期待后续复苏弹性_6页_935kb

报告摘要

荣泰健康2022年年报分析总结

核心内容概览

荣泰健康（603579.SH）于2023年4月7日发布2022年年报，整体业绩呈现下滑趋势，但第四季度盈利能力有所改善。公司积极拓展市场并优化产品结构，期待后续消费复苏带来的增长弹性。

主要观点

2022年整体业绩下滑：全年实现收入20.0亿元，同比下降23.3%；实现净利润1.6亿元，同比下降30.5%；扣非净利润1.3亿元，同比下降6.3%。
Q4盈利能力改善：2022年第四季度单季收入4.4亿元，同比下降40.8%；净利润0.4亿元，同比下降19.2%；扣非净利润0.2亿元，同比由负转正。
Q4净利率提升：Q4净利率达8.7%，同比提升2.3个百分点；毛利率达27.0%，同比提升0.9个百分点。
费用率下降：Q4期间费用率同比下降4.1个百分点，其中销售费用率上升1.3个百分点，管理费用率下降4.0个百分点，财务费用率下降1.5个百分点。
消费复苏预期：随着国内外按摩椅消费逐步复苏，公司收入有望回升，经营弹性值得期待。

关键信息

收入与利润表现

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	26.1	20.0	23.7	27.3	30.9
净利润（亿元）	2.4	1.6	2.4	2.8	3.2
每股收益（元）	1.69	1.17	1.70	1.99	2.29

盈利与估值指标

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
市盈率（X）	13.0	18.7	12.9	11.0	9.6
市净率（X）	1.7	1.6	1.5	1.4	1.3
净利润率	9.0%	8.2%	10.0%	10.2%	10.4%
ROE	13.3%	8.8%	11.4%	12.4%	13.3%
ROA	7.0%	4.8%	5.8%	7.6%	6.9%
ROIC	36.4%	25.2%	18.4%	44.7%	31.3%
EPS（元）	1.69	1.17	1.70	1.99	2.29

财务状况分析

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
货币资金（亿元）	11.1	13.3	16.7	14.6	20.3
存货（亿元）	2.8	2.1	3.7	2.8	4.4
资产负债率	45.7%	45.4%	47.4%	37.2%	46.7%
流动比率	2.34	2.55	2.23	3.38	2.24
速动比率	2.02	2.32	1.94	2.99	1.94
利息保障倍数	9.53	-8.77	-7.70	-8.77	-9.10

现金流情况

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
经营活动现金流净额（亿元）	3.4	2.4	6.8	-0.2	7.8
收现比	118%	99%	100%	125%	-5%

投资建议

投资评级：买入-A，维持评级。
6个月目标价：25.52元，对应2023年15倍PE。
预期EPS：2023~2025年分别为1.70/1.99/2.29元。
成长性：预计2023~2025年营收增长率分别为18.0%/15.3%/13.2%。
盈利预测：公司盈利有望持续改善，未来三年净利润增长率分别为44.5%/17.1%/15.5%。

风险提示

原材料价格大幅上升
人民币大幅升值
海外贸易政策风险

战略与市场拓展

内销策略：公司坚持市场下沉及空白市场扩张，2022年新增传统店铺118家，临街专卖店21家。
外销拓展：积极拓展东南亚市场，美国、韩国、欧洲地区收入承压，但海外订单需求持续复苏。
产品结构优化：高毛利产品占比提升，推动毛利率增长。

总结

荣泰健康在2022年面临内外部消费低迷的挑战，但通过产品结构优化和原材料价格下降，Q4盈利能力显著改善。公司持续完善渠道结构，加大品牌营销力度，随着消费复苏，未来收入和利润有望回升。当前估值处于合理区间，投资建议为买入-A，维持6个月目标价25.52元。需关注原材料价格、汇率波动及海外贸易政策等风险因素。

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