20230205-德邦证券-策略周报_开年颠簸_原因与应对_22页_2mb

策略周报总结

核心内容概览

本报告分析了2023年1月中国及全球的经济复苏情况、市场资金流动趋势及行业配置建议，强调了普林格周期进入阶段2复苏，市场预期已较为充分，但需等待弱现实进一步修复。同时，报告指出内资正逐步接管市场定价权，小市值风格可能阶段性占优。此外，报告还涉及俄乌冲突对全球局势的影响、美国劳动力市场和通胀趋势的变化，以及美联储的政策动向。

主要观点与关键信息

1. 市场思考：调整的开始？

• 强预期与弱现实的偏差：当前大类资产联动指标已处于高位，但经济活动指数仍处于低位，显示市场预期超前，需等待实际经济数据进一步修复。
• 外资接近顶点，内资起势：北上资金短期流入力度减弱，而融资余额节后大幅回升，表明内资正逐步成为市场主要资金来源。
• 小市值风格占优：中证1000等小市值股票可能因资金流入而阶段性占优。

2. 国内经济回升趋势向好

• PMI全面回升：1月制造业PMI为50.1%，非制造业PMI为54.4%，经济景气水平全面回升。
• 需求回升快于供给：新订单、新出口订单等需求指标回升显著，但生产指数仍低于荣枯线。
• 工业生产腾落指数回升：山东地炼、甲醇、华北焦化、唐山高炉、轮胎等指标回升，仅PTA出现回落。
• 拥堵指数止跌回升：主要工业城市加权拥堵延时指数上升，但扩散指标仍处于低位，季节性影响较大。

3. 海外经济与地缘政治

• 美国失业率创新低：1月失业率降至3.4%，但薪资增速回落，薪资-通胀螺旋初步缓解。
• 俄乌冲突持续：西方国家继续向乌克兰提供军事援助，包括坦克、反导系统等，局势仍不稳定。
• 美联储加息25BP：利率目标区间上调至4.50%-4.75%，通胀压力缓解，但经济复苏路径仍需观察。

4. 市场资金流动情况

• 内资快速回流：融资余额节后回升，杠杆资金比例有提升空间，融资买入额占全A成交额比例升至8.05%。
• 北向资金流入：电力设备、汽车、非银金融、食品饮料、银行为净流入行业，而公用事业、煤炭、通信、房地产、医药生物为净流出行业。
• 资金供需格局：融资余额、北向资金对电力设备、电子、计算机等板块有较强共识。

行业配置建议

1. 自主可控

• 国防军工：央企资产整合加速，强军强国需求迫切。
• 半导体：美国打压推动国产化加速，库存回落可能改善基本面。
• 光伏：产业链价格下行可能带动需求爆发。
• 信创：信息安全重要性提升，信创产业迎来黄金发展期。

2. 制造强国

• 工业母机：高端数控机床国产替代需求迫切。
• 工业机器人：政策支持“机器人+”行动，行业增长动能强劲。
• 新能源车：多家车企宣布涨价，2023年渗透率有望加速提升。

3. 金融地产

• 券商：全面注册制落地，景气有望提升。
• 地产：政策发力保主体，需求端刺激可能加码。

风险提示

• 海外局势：俄乌冲突可能超预期发展，影响全球供应链和金融市场。
• 通胀持续性：若通胀持续超预期，可能对货币政策产生影响。
• 流动性收紧：美联储政策或进一步收紧，影响市场资金面。
• 疫情反复：疫情可能再次冲击经济复苏进程。

图表与数据要点

• 图1：大类资产联动指标触及高位，显示市场预期已较为充分。
• 图2：经济活动指数仍处于低位，经济基本面偏弱。
• 图3：北上资金流入力度达19年以来新高。
• 图4：北上资金累计流入量高于2017-2021年趋势延长线。
• 图5：陆股通净买入与沪深300指数变动趋势接近。
• 图6：融资余额节后回升，2016年以来仅略低于2021年。
• 图7：融资余额占流通市值比例有进一步提升空间。
• 图8：融资余额与中证1000趋势吻合，相关性达0.87。
• 图9：1月PMI明显回升，显示经济复苏。
• 图10：PMI分项大多扩张，反映经济全面回暖。
• 图11：工业生产腾落指数回升，显示工业活动改善。
• 图12：工业生产腾落指数分年度回升趋势。
• 图13：主要工业城市加权拥堵延时指数继续回升。
• 图14：拥堵延时指数扩散指标处于低位，季节性影响较大。
• 图15：美国1月失业率创2020年以来新低。
• 图16：非农新增就业人数大幅反弹。
• 图17：12月解雇裁员率回升至1%。
• 图18：职位空缺数反弹，显示劳动力市场供需紧张。
• 图19：劳动力参与率小幅回升，仍低于疫情前水平。
• 图20：薪资增速明显回落，薪资-通胀螺旋缓解。
• 图21：北向资金单周净流入力度环比回落，但仍维持高位。
• 图22：杠杆资金年后大幅回流，融资买入额占全A成交额比例回升。
• 图23：两大资金主体共同流入电力设备，净流入额显著领先。
• 图24：大类资产数据全景图，显示市场波动情况。
• 图25：股指估值数据显示成长板块估值相对较低。
• 图26：资金价格数据，显示市场利率变化。
• 图27：重点大事前瞻，显示政策和市场动态。
• 图28：资金供需数据，显示融资与北向资金流向。
• 图29：风险偏好数据，显示市场情绪变化。
• 图30：中观行业景气数据，显示上游与中游行业变化。

总结

本报告指出，2023年1月中国经济呈现全面回升态势，PMI和普林格同步指标均显示复苏迹象，但市场预期已较为充分，需等待实际数据进一步验证。同时，美国失业率创新低，但薪资增速回落，显示通胀压力缓解。内资和杠杆资金正逐步成为市场主力，小市值风格可能阶段性占优。行业配置建议聚焦于自主可控、制造强国和金融地产，特别是科技成长板块。风险提示包括海外局势、通胀持续性、流动性收紧和疫情反复。