20260612-恒力期货-有色周报_铜_铝_黄金_白银_中东或迎和解_有色谨慎对待_53页_2mb

铜、铝、黄金、白银：中东或迎和解，有色谨慎对待

核心内容概述

本报告聚焦于铜、铝、黄金、白银等有色金属市场，重点分析其供需变化、价格走势及宏观环境对市场的潜在影响。报告指出，中东局势的缓和对铜价形成短期支撑，但美元指数的走势及美联储议息会议预期将影响铜价的长期趋势。同时，铜、铝等金属在需求端表现分化，部分行业面临压力，而其他行业则保持增长。

主要观点

铜

• 供应增加：2季度国内冶炼厂检修结束，供应有望回升，但进口受套利窗口关闭影响，同比走弱。
• 需求降低：下游需求复苏，但增速回落，期价攀升抑制下游采购。
• 库存高位：全球铜库存依然保持高位，国内库存企稳。
• 未来展望：铜价或在中东和解后重回下行趋势，因美元指数跌幅有限，美联储议息预期偏鹰派。
• 风险提示：宏观政策扰动、国际局势、加工费影响。

铝、黄金、白银

• 未详细分析，但整体保持谨慎态度，关注宏观及地缘政治变化。

铜市场回顾

• 铜价重返10万元/吨，供应收紧与库存去化提供支撑，但高价抑制下游采购，需求边际减弱。
• 上游矿山扰动，矿石品位下降、罢工等问题，导致加工费再创历史低位。
• 中游冶炼厂利润尚可，主要受益于副产硫酸和贵金属。
• 下游电力需求持续改善，但同比增幅回落。
• 美伊分歧缩小，油价下挫，但美元指数易涨难跌。

宏观环境分析

• 中美经济对比：
  • 中国城镇调查失业率保持稳定，美国失业率有所上升。
  • 美国标准普尔500指数和中证500股指期货走势分化。
  • 中国GDP增速较美国稳定，但美国通胀数据保持上涨趋势。
• 美联储议息预期：美国5月通胀数据未能超越市场预期，新任主席沃什的首次议息可能偏向鹰派。
• 美元走势：美元上破100大关，市场处于地缘与宏观的双重博弈之中。

供应分析

• 全球铜矿产量：2025年产量为175万吨，2026年预计增长。
• 新增项目：
  • Resolution Copper：美国，2026年产能增加至585万吨。
  • Tampakan：菲律宾，2026年产能增加至50万吨。
  • 铜精矿加工费跌破100美金/吨，显示上游供应紧张。
• 中国铜加工费：2025年有所下降，2026年预计有所回升。

中游铜冶炼

• 产能增长：中国电解铜产量在基数较高的背景下仍能实现两位数增长。
• 利润改善：冶炼企业利润主要来源于电解铜、黄金、白银和硫酸，其中硫酸利润显著增加。
• 库存变化：保税区库存持续减少，但全球库存仍处于高位。
• 库存分化：国内去库，但海外库存去化缓慢，可能因关税预期导致东库西移。

下游铜消费

铜材

• 精铜杆产量稳定，但电网投资增速放缓对消费形成压力。
• 开工率呈现前高后低的趋势。

电力

• 全社会用电量保持中速增长，主要驱动力从传统工业向第三产业和居民用电转移。
• 2026年电网投资将首次突破6500亿元，创历史新高。

房地产

• 中国房地产市场正在经历深度调整，核心城市和优质资产具备结构性机会。
• 新房市场大户型改善型需求成为主力，带动市场热度回升。
• 二手房市场活跃度提升，但价格下行压力犹存，部分城市以价换量。

汽车

• 电动车行业增速放缓，但技术革新加速。
• 全球电动汽车销量同比增长预计为13%，为六年来的最低水平。
• 中国市场保持增长，但增速显著低于此前高速增长区间，预计销量从1330万辆增至1550万辆，增长17%。

冰箱

• 冰箱行业进入存量市场阶段，产量内销承压，出口表现亮眼。
• 2024年同期出口增速高达40%，但今年出口数据不及去年，面临高基数压力。
• 9月作为出口旺季尾声，未来出口趋势可能延续放缓。

硫酸

• 硫酸是近期冶炼企业的盈利重点，价格进一步上涨。
• 美国中东局势导致硫酸外运困难，推动价格上涨。
• 中国硫酸产量主要集中于有色金属冶炼行业，供应增量有限。
• 硫酸需求受锂电行业支撑，正向紧平衡转变。

机构持仓与市场情绪

• CFTC机构持仓：COMEX非商业多头持仓远高于空头，显示市场情绪偏多。
• 持仓变化：中长期减仓，但短期呈现增仓趋势，市场情绪复杂。

总结

• 铜市场在中东和解及美元走势的双重影响下，短期内或面临下行压力。
• 铝、黄金、白银市场需谨慎对待，关注宏观及地缘政治变化。
• 中国在铜产业链中占据重要地位，产能扩张与利润改善显著。
• 下游需求分化，电力和新能源行业保持增长，而房地产和传统行业面临压力。
• 硫酸作为铜冶炼的利润支撑，需求增长与供应紧张并存。
• 市场情绪偏多，但机构持仓呈现中长期减仓与短期增仓的矛盾。