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中原证券晨会总结：久远银海（002777）新股介绍

核心内容

中原证券晨会于2015年12月23日发布，重点介绍了久远银海（002777）的新股信息及公司概况。公司成立于2008年11月，前身是1992年成立的四川银海，实际控制人为中国工程物理研究院，持股比例为58.41%。公司主要业务聚焦于民生信息化领域，尤其在人力资源和社会保障领域具有显著优势。

主要观点

公司背景

• 久远银海是中西部地区最大的行业应用软件企业。
• 公司由中物院发展“军转民”事业时打造，具有深厚的国防科技背景。
• 影子股广发证券旗下广发信德持有公司上市前6.5%的股权。

申购信息

• 申购价格：11.46元
• 发行市盈率：17.72倍
• 总计发行2000万股，募集资金2.292亿元
• 申购上限为9.168万元，需配市值8万元

项目资金需求

业务布局

• 公司重点布局人力资源和社会保障领域，提供养老保险、医疗保险、失业保险、工伤保险、生育保险、劳动就业、医疗卫生、民政、住房公积金等信息化解决方案。
• 服务于“城乡一体化社会保障体系”、“城乡一体化就业服务体系”和“城乡一体化人力资源体系”三大民生体系的构建。
• 同时在金融、军工等行业提供高端系统集成服务。

竞争对手

• 全国范围竞争对手：东软集团
• 区域市场竞争对手：易联众、万达信息、华南资讯等
• 公司是拥有“人保部四类资格认证”的五家企业之一。

关键信息

公司增长情况

• 2011-2014年收入复合增速为13%，净利润复合增速为8.34%
• 2014年收入为3.66亿元（+23%），净利润为5577万元（+3%）
• 2015年Q3收入为2.41亿元（+9%），净利润为3100万元（+3%）
• 2015年预计净利润为5019-6135万元，同比增长-10%至10%

盈利能力

• 毛利率维持在45%-50%之间，净利率维持在13%-18%之间，盈利能力较强
• 软件开发和运维服务是主要利润来源，2014年各业务毛利率分别为：软件开发59%，运维服务61%，系统集成18%

盈利预测与投资建议

• 预计2015-2016年公司EPS分别为0.75元和0.91元
• 按申购价11.46元计算，对应PE分别为15.23倍和12.64倍
• 风险提示：行业竞争加剧、地方经济影响政府开支

结论

久远银海作为中西部地区重要的民生信息化解决方案提供商，具有较强的盈利能力与行业地位。公司在人力资源和社会保障领域占据主导地位，并计划拓展至医疗卫生、民政等其他民生领域。尽管当前公司增长进入稳定期，但通过新项目的实施，有望成为新的增长引擎。投资者在考虑申购时需注意行业竞争及地方经济波动等风险因素。