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广东骏亚（603386.SH）PCB一站式服务总结

核心内容概述

广东骏亚（603386.SH）是一家专注于PCB（印刷电路板）制造的公司，致力于提供从研发到成品组装的一站式服务。公司近年来通过整合牧泰莱资源，实现了产品线的持续拓展与升级，同时进入新一轮产能扩张期，以增强市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年Q4业绩预告显示归母净利润为0.24-0.42亿元，同比增长68.2%-83.23%。公司预计2021-2023年营业收入分别为27.3亿元、32.9亿元、40.0亿元，归母净利润分别为2.1亿元、3.0亿元、4.0亿元，EPS分别为0.91元、1.27元、1.70元。
• 盈利预测：由于费用增加和后续产能扩张带来的成本压力，公司下调了此前的盈利预测，但整体仍保持增长趋势。
• 产品线拓展：公司产品线不断进阶，包括服务器、车载、工控能源等领域的PCB产品，尤其在服务器领域切入6层PCB供应，车载领域开拓雷达、后视镜、仪表盘、座椅等产品，提升了产品的安全性和可靠性。
• 毛利率提升：2021Q4受覆铜板原材料价格回落影响，毛利率持续修复，显示出公司在成本控制和产品结构优化方面的成效。
• 一站式解决方案：公司已形成小批量、中批量、大批量产品的一站式解决方案，协同效应显著，提升了整体运营效率。
• 产能扩张：2022年公司将进入新一轮产能投放期，预计龙南骏亚精密产能为80万平米，珠海厂产能为100万平米，以支持业务增长。
• 投资评级：公司维持“买入”评级，当前股价对应PE为20.5倍、14.7倍、10.9倍，估值持续下降，显示市场对其未来增长的信心。

关键信息

财务数据概览

产能与业务拓展

• 产能投放：2022年公司将投放龙南骏亚精密产能80万平米，珠海厂产能100万平米，以满足市场需求。
• 产品结构：公司布局高频/高速板、任意互联RFPC/HDI、IC测试板，形成研发+小批量+中批量+大批量+SMT贴装+成品组装的一站式业务模式。
• 市场拓展：产品线持续拓展，尤其在服务器、车载、工控能源等高端领域，提升公司技术含量与市场竞争力。

风险提示

• 上游原材料价格上涨可能对盈利造成压力。
• 牧泰莱的经营整合效果可能不及预期。
• PCB市场需求减弱可能影响公司业绩。

估值与投资建议

• 公司当前PE估值为20.5倍，预计未来三年将逐步下降至10.9倍，显示市场对其增长潜力的认可。
• 投资者应关注公司产品线的拓展、产能释放及市场占有率提升带来的盈利增长。
• 维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将保持增长趋势。

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