20220119-东吴证券-八方股份-603489.SH-业绩快报符合预期_电踏车持续景气_大宗涨价利润率承压_5页_663kb

报告摘要

八方股份业绩快报总结

核心内容

八方股份2021年业绩快报显示，公司全年归母净利润为6.00~6.20亿元，同比增长49.14%~54.12%，扣非归母净利润为5.50~5.70亿元，同比增长47.64%~53.01%，业绩符合市场预期。2021Q4归母净利润为1.66~1.86亿元，同比增长72.92%~93.75%，环比增长32.80%~48.80%，显示出强劲的季度增长动能。

主要观点

行业景气度提升：电踏车需求持续增长，尤其在海外市场表现突出。欧洲市场2020年销量约510万辆，同比增长超50%；美国市场销量翻番；日本市场稳步增长。预计2021年全球电踏车需求增长仍可达30%以上。
国内内销市场启动：雅迪、爱玛等传统电动两轮车企业开始布局电踏车产品，哈啰等共享单车企业也进入共享电踏车市场，推动国内内销市场增长。
产品结构优化：公司产品向高端化转型，中置电机等高毛利率产品占比提升，有助于改善盈利能力。
产能扩张与技术突破：公司2021年9月底搬迁至新工厂，产能逐步爬坡，同时技术难关不断突破，为盈利能力修复奠定基础。
原材料价格上涨影响：铜、稀土、芯片等原材料价格上升对毛利率形成压力，但公司通过价格调整和供应链优化对冲了部分影响。

关键信息

财务预测与估值

年份	营业收入（百万元）	同比增长率	归母净利润（百万元）	同比增长率	每股收益（元/股）	P/E（倍）
2020A	1,397	16.8%	402	24.2%	3.34	68.86
2021E	2,614	87.1%	607	50.8%	5.04	45.65
2022E	3,505	34.1%	977	61.0%	8.12	28.36
2023E	4,725	34.8%	1,365	39.8%	11.34	20.29

盈利预测与投资建议

公司2021-2023年归母净利润分别为6.07亿元、9.77亿元、13.65亿元，同比增长分别为51%、61%、40%。
对应现价PE分别为45.65倍、28.36倍、20.29倍，目标价为308.56元，对应2022年38倍PE，维持“买入”评级。

财务数据概览

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	43.3%	33.8%	39.6%	41.1%
销售净利率(%)	28.8%	23.2%	27.9%	28.9%
资产负债率(%)	19.2%	31.4%	19.9%	27.4%
P/E（倍）	68.86	45.65	28.36	20.29
P/B（倍）	12.03	10.38	7.84	5.81
EV/EBITDA（倍）	61.13	38.79	22.97	15.69

市场数据

项目	数据
收盘价（元）	209.30
一年最低/最高价（元）	170.32 / 305.89
市净率（倍）	10.06
流通A股市值（百万元）	14,944.02

财务指标分析

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
每股净资产（元）	19.14	22.18	29.38	39.64
ROIC(%)	15.2%	20.6%	25.6%	26.7%
ROE(%)	17.5%	22.7%	27.6%	28.6%

风险提示

竞争加剧：随着电踏车市场的发展，行业竞争可能加剧。
政策风险：政策变化可能对市场需求和公司业务产生影响。

总结

八方股份凭借电踏车市场的持续景气和海外市场的强劲增长，2021年业绩表现良好，符合预期。公司通过产品高端化、产能扩张及供应链优化，增强了盈利能力与市场竞争力。展望2022年，行业需求向好与供给端压力缓解将推动公司收入延续增长，同时公司通过调整价格策略和提升客户黏性，有望逐步恢复盈利水平。基于其高壁垒、高成长性和高盈利能力，公司维持“买入”评级。

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