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正信化工：PTA&MEG 2025年下半年策略展望

核心结论:

1. PTA: 供应增加压力大（新增620万吨产能，虹港石化投产），需求端PTA过剩局面难改，前期超跌虽有修复但加工费下行压力大。关注01合约空头配置机会。PX环节供需偏紧。
2. MEG: 供应端虽有新增产能（裕龙、鲲鹏），但进口可能回升，库存去化进入尾声，供需逐级转松；需求端聚酯利润回落，内需驱动有限。关注1-5月进口成本套利策略。

摘要重点：

• PTA: 2025年下半年供应端压力明显，新增产能释放大（620万吨）；需求端聚酯高负荷已过，终端消费无显著利好，库存由去库转累库。PTA加工费压缩预期强烈，关注“多PX，空TA”机会与01空头头寸。
• PX: 供需格局偏紧，价格中枢上移，估值区间6300-7900元人民币；石脑油价差维持高位（230-260美元/吨）。
• MEG: 上半年去库后，下半年累库预期增强。国内煤制利润修复提供支撑，但进口超预期、需求增量不足将抑制价格。价格重心4000-4600元/吨区间，关注进口套利（1-5反套）。