20231020-国盛证券-安杰思-688581.SH-海内外并举_收入延续高增长_利润端表现更靓_3页_499kb

安杰思（688581SH）2023年三季报点评

业绩概要

• 前三季度业绩：收入达346亿元，同比增长3159%，归母净利润143亿元，同比增长4758%，扣非净利润140亿元，同比增长3904%。
• 三季度单季数据：营业收入140亿元，同比增长3290%；归母净利润64亿元，同比增长5199%。

业务结构分析

• 内外市场并举：
  • 境外收入前三季度增长3478%，境内增长2911%，三季度境内收入同比增速4192%表现优异。
  • 境内策略：拟增扩销售人员超15%，在国内设立12个大区办事处。
  • 境外进展：产品覆盖40+国家，上半年新增海外注册证15个，客户增长18%。
  • 自有品牌增长：海外销售额同比增9187%，占境外收入20%。

盈利能力分析

• 毛利率优势：三季度毛利率70.11%（同比+0.11pct，环比+27.0pct），利润率持续改善。
• 费用控制与研发投入：
  • 销管费用率1.06%，同比下降25.2%；研发费用率7.29%，同比增长0.23%。
  • 扣非净利润率为37.23%，同比提升0.36pct。

风险提示

• 行业政策变动风险
• 贸易摩擦与汇率波动
• 研发进度不及预期

未来展望

• 盈利预测：预计2023-2025年营收/净利润年复合增长35%+，估值PE从38倍降至20倍。
• 内外驱动：
  • 内需端：内镜诊疗复苏与国产替代叠加
  • 外需端：自主品牌加速出海
• 估值水平：5年期合理估值区间25-20倍PE

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 估值：33X PE（2023E）降至25X（2025E）
• 核心看点：全球化布局与毛利率扩张双驱动