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报告摘要

国际金融动向
- 美联储维持利率在4.25%-4.5%不变，符合市场预期，主要因强劲GDP和高通胀。议息会议出现分歧，2名理事主张降息25BP，多数倾向保守。
- 美国就业数据疲软（6月仅新增7.3万非农就业，数据累计下修25.8万），引发市场担忧。非农数据修正幅度罕见，反映就业市场动力不足。
- 地缘政治风险上升，美国“对等关税”政策可能引发新冲突，加剧市场波动。
- 全球股市多数下跌（MSCI全球指数跌2.5%），中国香港、内地股市回撤明显，行业表现分化。
宏观精粹
- 美联储政策独立性：议息会议维持利率不动，内外部因素（关税、通胀、就业）交织。独立性成为市场关注焦点，政策不确定性增加。
- 地缘风险与创新：全球化退化加速，出口依赖行业受外部风险驱动创新，供应链“去风险化”需求增强。区域化背景下，创新成为经济增长核心动力。
- 关税与通胀关联：关税压力与政策博弈或加剧通胀波动，需观察8月通胀数据以制定降息节奏。
固定收益
- 外部环境回顾
  - 利率动荡：美债收益率下行（10年期降17BP）反映就业市场预期变化，中资美元债上涨。
  - 中国债市：国债利息恢复征税从8月8日起生效，对新发债影响有限，存量债抢购需求或增加。
市场表现摘要
- 全球股市微幅震荡，8月非农数据修正削弱美联储降息预期升温。中国经济复苏表明政策扶持下内需动能回暖，工业、消费领域信心回升，但需防范外部风险。
近期观点摘要
- 股市：新兴市场表现不及发达市场，科技板块因AI应用推动增长，估值合理。
- Fixed income：美债政策分歧加大；中国国债利息政策从8月8日起调整。
- 汇率：美元/人民币、港币/人民币波动反映出外资对中国经济前景的看法。
- 企业：药明康德（业绩稳健，上调指引）、华能国际（煤炭成本下降驱动盈利）。