深度报告-20221009-国金证券-宁波银行-002142.SZ-深耕中小企业_盈利来源多元化_28页_2mb

宁波银行深度研究报告总结

核心内容概述

宁波银行（002142.SZ）是一家深耕中小企业并积极发展财富管理业务的金融机构。当前市场价为31.55元/股，目标价为46.09元/股，首次评级为“买入”。公司通过战略调整、数字化转型、优化信贷结构以及强化风控体系，实现了盈利的持续增长和资产质量的稳步提升。

主要观点

1. 战略调整与业务发展

• 战略演变：从2000-2006年，宁波银行以中小企业为基础，形成基础战略；2007-2013年，公司通过区域扩张，初步形成长三角、珠三角、环渤海湾的发展格局；2014年至今，公司推进大零售战略和数字化转型，确立财富管理为个人业务重点。
• 财务表现：公司营业收入、净利润和总资产的五年复合年增长率（2017-2021）分别为14.33%、15.95%和15.83%，其中净利润CAGR为行业之最。
• 盈利能力：2022年上半年，ROA为1.06%，ROE为16.04%，均高于行业平均水平。公司通过IPO、定增、配股等方式累计募资420亿元，推动净利润增长。

2. 贷款业务发展

• 贷款结构优化：零售公司贷款增速高于批发公司贷款，2022年上半年零售公司贷款同比增长19.9%，占贷款总额比重提升至15.9%。批发公司贷款占比下降至31.4%。
• 个人贷款增长：个人贷款同比增长24.2%，其中住房贷款增长尤为显著，增速达32.3%。个人贷款收益率6.97%，略高于公司贷款收益率4.45%。
• 小微服务：截至2022年上半年，小微服务团队达320个，人数达2774人，团均贷款规模达4.35亿元，人均贷款规模达0.50亿元。

3. 财富管理业务

• APP引流与变现：宁波银行APP内容丰富，涵盖生活、支付、理财等模块，用户数量和MAU（月活跃用户）持续增长。2022年上半年APP用户达661.3万人，MAU达311.16万人。
• AUM增长：个人客户AUM达7300亿元，同比增长19.8%。私人银行客户数量达1.56万户，AUM达1757亿元，同比增长36.4%。
• 财富管理收入：代理类收入在手续费及佣金收入中占比达77%，成为中间收入的核心引擎。

4. 存款业务

• 存款增长稳健：2022年上半年存款总额达12497.55亿元，同比增长19.7%。公司存款成本率1.80%，在城商行中最低。
• 存款结构：公司存款占比达65.7%，零售公司存款占比15.1%，个人存款占比19.2%。其中，公司定期存款占比最高，达41%。

5. 资产质量与风控

• 不良率低：2022年上半年不良率保持在0.77%，为上市银行最低。拨备覆盖率521.8%，保持较高水平。
• 信用成本与不良生成率：信用成本升至1.72%，不良生成率升至1.26%，主要由于不良认定标准趋严和核销力度加大。
• 资本充足：2022年上半年资本充足率14.71%，核心一级资本充足率9.87%，资本结构稳健。

关键信息

财务指标

投资建议

• 预计2022-2024年归母净利润分别为233.74/279.46/338.31亿元，同比增长19.58% / 19.56% / 21.06%。
• 采用股利折现模型、剩余收益模型和相对估值法，预测合理股价为46.09元/股，首次覆盖予以“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济超预期收缩
• 国内疫情反复
• 贷款质量超预期恶化

结论

宁波银行凭借其在中小企业领域的深耕、财富管理业务的大力发展、数字化转型的持续推进以及优异的资产质量，展现出良好的盈利能力和增长潜力。随着零售业务的不断拓展和资本实力的增强，公司有望在未来实现更高的业绩增长。