20220406-国元期货-油脂油料周报_外盘强势节后油脂走高_国内多番抛储下两粕承压_16页_2mb

国元期货研究咨询部：2022年4月6日油脂及豆粕市场分析总结

一、核心内容概述

2022年4月6日，国元期货研究咨询部发布市场分析报告，重点分析了国内及国际油脂及豆粕市场的运行情况。整体来看，外盘强势导致节后油脂走高，而国内多轮抛储使得豆粕和菜粕承压下行。报告从期货行情、现货价格、成本及利润、供需面、套利分析以及期权统计等方面进行了详细分析，并提供了相应的操作建议。

二、主要观点与关键信息

1. 豆粕市场分析

• 价格走势：豆粕主力合约（2209）周度跌幅近10%，跌破4000元/吨支撑位，菜粕周跌幅超8%。
• 市场逻辑：
  • USDA种植面积预期超市场：美豆新作种植面积预期为9095.5万英亩，高于此前市场预期。
  • 国内抛储效果一般：4月国内进口大豆多轮抛储，但效果有限。
  • 疫情对进口影响：华东船卸港进度推迟，进口大豆补充不足。
  • 库存状况：国内进口大豆及豆粕库存仍处消耗阶段，短期难建库。
  • 供需结构：菜粕供应端偏紧，需求端即将迎来水产养殖旺季，存在提振预期。
• 操作建议：两粕主力以震荡整理为主，可逢低布局09合约多单，豆粕参考区间3800-4200元/吨，菜粕参考区间3500-3800元/吨。风险点包括南美大豆收割进度、国内进口大豆抛储情况及华东疫情。

2. 油脂市场分析

• 价格走势：油脂市场分化运行，豆油表现较为坚挺，棕油和菜油大幅走弱，逼近前低。
  • 豆油周跌幅2.15%，棕油周跌幅5.67%，菜油周跌幅3.44%。
• 市场逻辑：
  • 地缘政治风险出清：俄乌冲突情绪降温，原油价格下行，植物油情绪面炒作减弱。
  • 马棕增产周期明确：3月产量环比增超30%，出口环比增近10%，供需回暖。
  • 国内低库存压力：油脂库存仍处于低位，进口大豆及豆油抛储对豆油形成压力。
  • 棕榈油进口利润倒挂：限制后期买船，短期难建库。
• 操作建议：全球棕榈油供应危机恐慌情绪释放，叠加马棕增产周期及劳工引入时点确定，后续供应端以恢复看待，棕油仍有上行基础。豆油单边以震荡走弱看待，支撑位10000元/吨，棕油支撑位10500元/吨。豆棕价差持续反弹，关注马棕产量拐点，可考虑布局做多。

3. 期货行情

4. 现货价格

• 豆粕现货价格：截至4月1日，全国均价为4520元/吨，较3月28日下跌725元/吨。
• 油脂现货价格：截至4月1日，豆油均价为10722元/吨，棕榈油均价为12368元/吨，较3月28日分别下跌281元/吨和57元/吨。

5. 成本及压榨利润

• 进口成本：美湾6月CNF升贴水下调33美分，巴西2022年5-6月CNF升贴水较上周下调19-25美分。
• 压榨利润：国内豆粕豆油大幅下跌，虽进口成本有所回落，但难以抵消下跌压力，国内盘面弱于外盘。
• 油厂采购：油厂采购大豆进程缓慢。

6. 国外供需面

• USDA报告：美豆季末库存低于预期，种植面积高于预期。
• 美豆出口：当周对华出口量增加，出口量增长显著。
• 巴西大豆：收割过半，产量下调，出口量不及去年同期。
• 阿根廷大豆：风暴推迟收割进度，影响出口。
• 马棕供需：3月产量增加28.87%，出口增长7.4%，库存环比减少2.12%。

7. 国内供需面

• 大豆进口：1-2月累计进口大豆约1394.2万吨，同比增加约53.5万吨。
• 港口到港：3月进口大豆到港量预计为675万吨，4月预计为770万吨。
• 油厂开机率：第12周油厂大豆实际压榨量为118.68万吨，开机率为41.25%，低于预期。
• 库存情况：豆粕库存降至29.47万吨，创7年历史低位；豆油库存下降，棕榈油库存小幅上升。

8. 套利分析

• 月间套利：豆棕价差反弹，豆菜粕差反弹，豆菜油差回归。
• 操作建议：
  • 油粕比：维持油弱粕强局面。
  • 豆棕价差：有望回归至正常区间。
  • 豆菜粕差：可逢低布局做多，目标区间400-500。
  • 豆菜油差：继续回归，目标区间1000-1500。

9. 期权统计

• 豆粕期权：成交量与持仓量显示市场对多空方向存在分歧，波动率观测显示市场情绪有所变化。
• 棕榈油期权：成交量与持仓量反映市场对棕榈油价格走势的不确定性。

三、总结

整体来看，油脂及豆粕市场在节后表现出分化走势，豆粕受国内抛储及供需影响承压下行，而油脂市场则因供应恢复及情绪降温出现分化。豆油表现相对坚挺，棕榈油和菜油则大幅走弱。操作上，建议关注豆粕和棕榈油的震荡走势，以及豆棕价差的反弹机会。同时，需留意南美大豆收割进度、国内进口大豆抛储情况及华东疫情对市场的影响。市场情绪及供需变化将是后续价格走势的关键驱动因素。