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人瑞人才（06919.HK）2022年中报总结

核心内容

人瑞人才于2022年8月26日发布了2022年中报，显示公司短期业绩受到一定压力，但积极调整业务结构，推动数字化转型，以应对市场变化。

主要观点

营收与利润表现

• 2022H1营收：17.34亿元，同比减少18.5%。
• 2022H1归母净利润：-0.25亿元，同比减少133.95%。
• 剔除大客户影响：若剔除主要客户合约到期的影响，2022H1收入为16.35亿元，同比增长29.2%。

业务结构分析

• 灵活用工业务：占整体营收的97.8%，同比增长0.5%。收入16.95亿元，同比减少18.1%。其中：
  • 通用服务外包收入：14.61亿元，同比减少24.6%，占比86.2%。
  • 数字技术与云服务收入：1.11亿元，同比增长332.9%，灵工人数从2021年6月的231人增至1214人。
  • 数字化运营及客服收入：1.2亿元。
• 毛利率：整体毛利率为3.8%，同比下降3.5个百分点，主要受大客户终止合约影响，以及西安服务中心空置率较高所致。
• 专业招聘业务：占整体营收的1.7%，收入0.3亿元，同比减少39%。毛利率为23.4%，同比下降12.5个百分点，主要因客户需求减少但成本刚性。
• 其他人力资源解决方案：收入0.09亿元，同比减少9.6%。毛利率为66.8%，同比下降12.8个百分点，主要因劳务派遣服务毛利率下降及疫情影响无培训服务收入。

成本与费用控制

• 销售费用率：1.4%，同比下降0.5个百分点，主要因疫情影响导致市场推广费用减少。
• 研发费用率：0.8%，同比上升0.5个百分点，显示公司对技术研发的重视。
• 管理费用率：3.3%，同比上升1.1个百分点，可能与业务整合及管理成本增加有关。
• 成本管控措施：公司已关闭七个二级服务地点，整合至区域中心，以提升集中化管理效率，降低运营成本。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 12个月目标价：7.03港元
• 预测收入：
  • 2022E：36.6亿元
  • 2023E：46.9亿元，同比增长28.09%
  • 2024E：60.15亿元，同比增长28.19%
• 预测净利润：
  • 2022E：4.5亿元
  • 2023E：67.23亿元
  • 2024E：117.55亿元
• 净利率：预计从2022H1的0.1%逐步提升至2024E的2.0%。

股票表现

• 股价（2022-08-25）：5.40港元
• 12个月价格区间：9.81/4.23港元
• 总市值与流通市值：均为8.5亿港元
• 总股本与流通股本：均为157百万股

风险提示

• 疫情影响超预期：可能进一步影响业务表现。
• 宏观经济波动：可能对整体市场需求造成影响。

估值与盈利预测

评级体系

收益评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先恒生指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先恒生指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与恒生指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后恒生指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后恒生指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于恒生指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于恒生指数波动。

分析师信息

• 分析师：王朔
• 执业证书编号：S1450522030005
• 联系方式：wangshuo2@essence.com.cn

报告联系人

• 万雨萌
• 联系方式：wanym@essence.com.cn

附注

• 本报告基于公司公告及安信证券研究中心预测，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容版权为安信证券股份有限公司所有，未经许可不得复制、转载或引用。