20241028-群益证券-中国神华-601088.SH-成本超预期下降_动力煤龙头经营稳健_3页_327kb

中国神华2024年三季报分析报告显示，公司前三季度实现营收2539亿元（yoy+0.6%），归母净利润460.74亿元（净额不确定，原文可能笔误），业绩略超预期增长。三季度单季营收858亿元（yoy+3%），归母净利润165.7亿元（yoy+11%，qoq+22%），表明利润稳步增长，主要驱动力为煤炭板块的盈利改善。

煤炭业务是核心支撑，Q3单季利润总额150.65亿元（yoy+193%，qoq+193%），毛利率达31.2%，同比提升37个百分点，受益于煤炭自产成本显著下降（吨煤销售成本yoy-10.8%），同时销量略有增长（综合销量11.51亿吨，yoy+9%，qoq+27%）。公司通过成本控制和煤电一体化优势，在煤价下行期保持盈利稳定。

发电板块利润同比下降（利润总额yoy-176%，qoq+543%），主要因售电价格下降，但发电量创历史新高（Q3发电量641亿千瓦时，yoy+144%），新增机组投产继续增益。

运输板块盈利微降，但煤化工Q3扭亏为盈，环比好转。公司整体盈利预测上修，2024-2026年预计净利润60.3-637亿元，EPS逐步提升，股息率维持高位（A股5.65%-5.88%，H股7.49%-7.92%）。

当前估值合理，A股PE135-132倍，港股PE100-95倍，机构投资者占流通股高比例，公司维持“区间操作”评级，建议投资者中长期关注其稳健经营和高分红特征。半年报显示财务稳健，现金流量良好，但需注意煤炭价格和政策不确定性等风险。