20211014-中泰证券-昊华能源-601101.SH-三季度煤价明显走阔_Q4业绩有望进一步上行_5页_625kb

昊华能源（601101.SH）三季度业绩总结

核心内容

昊华能源在2021年第三季度实现了显著的业绩增长，主要得益于煤炭价格的大幅上涨。公司三季度煤炭产量和销量均保持增长，销售收入和毛利同比大幅上升，显示了公司在煤炭价格走阔背景下的强劲盈利能力。

主要观点

• 三季度业绩表现强劲：公司三季度煤炭产量同比增长6.7%，销量增长4.8%，销售收入同比增长143.11%，毛利同比增长208.57%。
• 煤炭价格持续上涨：三季度煤炭平均售价为636元/吨，环比上涨42.66%，同比上涨57%。公司预期四季度均价将更高，全年均价预计为604元/吨。
• 成本控制能力提升：虽然成本同比上涨，但单位成本控制较好，三季度单位成本为165元/吨，同比增长32%，但毛利率环比提升至74%。
• 甲醇业务表现一般：甲醇产量和销量小幅增长，但三季度毛利增亏21%，显示其盈利能力仍需改善。
• 盈利预测乐观：公司预计2021-2023年净利润分别为25.0/30.3/36.0亿元，同比增长显著，折合EPS分别为2.08/2.52/3.00元/股，当前PE为3.55倍，估值处于低位。
• 公司具备两大核心看点：一是煤炭销售采用市场化定价机制，业绩弹性大；二是新建产能增长36%，在行业内稀缺。

关键信息

一、经营数据

• 前三季度煤炭产量：1042.2万吨，同比增长16.97%
• 前三季度煤炭销量：1078.67万吨，同比增长11.2%
• 前三季度销售收入：52.15亿元，同比增长87.46%
• 前三季度销售成本：16.39亿元，同比增长38.3%
• 前三季度毛利：35.76亿元，同比增长123.96%
• 前三季度甲醇产量：32.24万吨，同比增长1.98%
• 前三季度甲醇销量：32.64万吨，同比增长4.54%
• 前三季度甲醇销售收入：6亿元，同比增长50.47%
• 前三季度甲醇成本：6.61亿元，同比增长37.03%
• 前三季度甲醇毛利：减亏约2200万元

二、盈利预测与估值

三、投资要点

• 煤炭价格强势运行：东胜Q5200原煤坑口价格三季度均价为867元/吨，环比上涨34%，截止2021年10月8日，价格进一步上涨至1331元/吨。
• 短期支撑因素：采暖用煤需求增加，港口价格持续上涨，秦皇岛动力煤市场价（Q5500）达到2242.5元/吨，创历史新高。
• 中长期趋势：煤炭行业进入供应短缺时代，需求保持小幅正增长，供需错配可能持续，煤价有望维持高位。
• 公司战略转移：公司成功实现主产地的战略转移，具备较强的市场竞争力和盈利能力。
• 风险提示：煤炭价格下行风险，若2021年煤价下滑50元/吨，公司净利润将下降约3.39亿元。

四、投资评级

• 股票评级：买入（维持），预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：增持，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

总结

昊华能源在2021年三季度表现出色，受益于煤炭价格的大幅上涨，公司业绩显著增长。公司具备较强的市场竞争力和盈利能力，未来有望继续保持增长态势。尽管存在一定的风险，如煤炭价格下行，但整体来看，公司前景乐观，值得投资者关注。