20260425-开源证券-昊华能源-601101.SH-公司信息更新报告_煤价下行致业绩承压_高分红凸显价值_4页_907kb

昊华能源（601101.SH）总结

核心内容

昊华能源（601101.SH）在2025年年报和2026年第一季度报告中展示了其业绩受煤价下行影响，但煤化工业务实现扭亏，高分红政策凸显其价值。分析师维持“买入”评级，认为公司长期投资价值显著。

主要观点

• 业绩承压：2025年公司实现营业收入80.27亿元，同比-12.16%；归母净利润5.12亿元，同比-50.57%。Q4单季业绩由盈转亏，主要由于子公司红墩子煤业计提在建工程减值准备、年末集中发放绩效奖金及所得税纳税调整。
• 2026年第一季度业绩回升：公司实现营业收入26.05亿元，同比+2.69%；归母净利润3.20亿元，同比+15.64%；扣非后归母净利润3.22亿元，同比+17.84%。
• 盈利预测调整：分析师下调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为11.42/14.96/16.73亿元，同比增长分别为122.9%/31.0%/11.8%；EPS分别为0.79/1.04/1.16元。
• 高分红政策：公司计划2025年度每10股派发现金股利2.5元（含税），合计派发现金3.60亿元，分红比例高达70.26%，体现出对股东的重视。
• 煤炭产销表现：2025年公司煤炭产销量均创历史新高，完成煤炭产量1843.26万吨，自产煤销量1833.47万吨。尽管煤价下行，但公司通过“以量补价”策略维持了良好的成本控制。
• 煤化工业务扭亏：国泰化工在2025年实现扭亏为盈，利润总额83.05万元，甲醇产销量创历史新高，为公司业绩提供了新的增长点。
• 未来战略：公司提出“十五五”期间“再造一个昊华”的战略目标，并通过推进重点项目建设和智能化升级，持续提升核心竞争力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2025年为80.27亿元，同比-12.16%；2026E为92.54亿元，同比+15.3%。
• 归母净利润：2025年为5.12亿元，同比-50.57%；2026E为11.42亿元，同比+122.9%。
• 毛利率：2025年为35.1%，预计2026E为46.2%，2027E为48.7%，2028E为50.2%。
• 净利率：2025年为6.4%，预计2026E为12.3%，2027E为14.6%，2028E为15.9%。
• ROE：2025年为4.3%，预计2026E为10.0%，2027E为11.2%，2028E为11.0%。
• 每股收益：2025年为0.36元，预计2026E为0.79元，2027E为1.04元，2028E为1.16元。
• PE估值：当前PE为27.5倍，预计2026E为12.3倍，2027E为9.4倍，2028E为8.4倍。
• P/B估值：当前P/B为1.2倍，预计2026E为1.1倍，2027E为1.0倍，2028E为0.9倍。
• EV/EBITDA：当前为10.2倍，预计2026E为7.2倍，2027E为5.6倍，2028E为4.7倍。

分红政策

• 2025年度分红：每10股派发现金股利2.5元，合计3.60亿元，分红比例70.26%。
• 未来分红预期：公司预计在现金流充裕且无大额资本开支的情况下，未来有望保持较高水平的利润分配比例。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 煤炭价格下跌超预期
• 产能释放不及预期

公司战略

• “煤为核心”战略：公司坚持煤炭业务为核心，同时注重煤化工板块的发展。
• “十五五”战略目标：提出“再造一个昊华”的目标，提升公司整体竞争力。
• 重点项目推进：如西部能源铁路专用线已开工，显示公司在基础设施建设方面的投入。
• 智能化升级：通过技术手段提升运营效率和盈利能力。

财务摘要

估值指标

总结

昊华能源在2025年业绩受到煤价下行的严重影响，但通过高分红政策和煤化工业务扭亏，公司展现出较强的股东回报能力和多元化发展策略。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利有望恢复并增长，长期投资价值显著。尽管面临一定的风险，如经济增长不及预期和煤炭价格下跌，但公司通过优化运营和推进重点项目，持续提升核心竞争力。