20220823-开源证券-昊华能源-601101.SH-公司2022年中报点评_煤价上行催化业绩兑现_产能扩张成长可期_4页_661kb

昊华能源（601101.SH）2022年中报点评总结

核心内容

昊华能源发布2022年中报，数据显示其业绩在煤价上行周期中显著改善。公司2022年H1实现归母净利润9.24亿元，同比增长46.4%；扣非后归母净利润9.3亿元，同比增长49.7%。其中，Q2单季度归母净利润达6.1亿元，环比增长94.2%。公司维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为26.0亿元、29.9亿元、32.9亿元，EPS分别为1.81元、2.08元、2.29元，当前PE为4.2倍。

主要观点

煤炭业务表现亮眼

• 产量与销量：2022年H1煤炭产量678.38万吨，同比微减1.08%；销量685.89万吨，同比减少3.37%。实际产/销量较计划分别增加48万吨和59.89万吨，完成生产目标。
• Q2增长显著：Q2煤炭产量和销量同比增长12.76%和9.04%，显示业务持续向好。
• 售价与毛利：上半年吨煤综合售价为591.64元，同比增长46.28%；吨煤毛利为362.76元，同比增长39.96%。Q2吨煤售价为596.12元，环比上涨1.8%；吨煤毛利为382.34元，环比增长13.8%，主要受益于吨煤成本环比下降14.4%。
• 销售结构优势：公司30%的商品煤为化工煤，使其在煤价上行周期中具备较大的业绩弹性。

煤化工与铁路运输业务

• 甲醇业务承压：2022年H1甲醇产/销量为16.46万吨和16.19万吨，同比分别减少27.58%和28.39%。主要受设备检修及原料煤和燃料煤价格高位影响，毛利率为-29.8%，同比下滑28个百分点。
• 铁路运输增长：铁路业务收入同比增长32.05%至8126.89万元，东铜铁路运量同比增长16.4%至363.15万吨。上半年铁路业务毛利率稳定在65.9%。

关键信息

产能扩张计划

• 红墩子煤矿：一期（240万吨/年）、二期（240万吨/年）项目有望于2022、2023年陆续投产，为公司带来显著的产能扩张空间。

新能源布局

• 分布式光伏项目：国泰化工2.3MW项目已完工，红庆梁煤矿6MW项目获得批准，具备建设条件。
• 集中式光伏项目：高家梁和红庆梁煤矿采煤沉陷区具备建设条件，公司正在开展可行性研究。
• 目的：通过新能源布局实现碳减排并降低生产成本，提升长期竞争力。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 煤价大幅下跌
• 安检力度加大引发停减产

财务摘要与估值指标

财务指标

财务比率

估值与盈利预测

公司预计未来三年业绩稳步增长，净利润分别为26.0亿元、29.9亿元、32.9亿元，同比增长分别为29.1%、15%、10%。随着产能扩张和新能源布局，公司成长性可期。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司受益于煤价上行周期，业绩释放空间大，未来成长潜力显著。