20240515-德邦证券-昊华能源-601101.SH-煤炭量增显著_分红提升价值_18页_2mb

昊华能源首次评级报告核心内容如下：

一、公司概况
公司是北京能源集团有限责任公司控股的二级平台，主营业务为煤炭开采、煤化工和铁路运输等领域。截至2024年一季度，京能集团持有公司63.31%股权，实际控制人为北京市国资委。公司近年来战略重心向西北迁移，在内蒙古鄂尔多斯、宁夏宁东等地区形成了以动力煤为主的煤炭生产格局。

二、核心业务表现
2023年，公司实现营业收入8,437亿元，同比增长9.12%，归母净利润1,040亿元，同比增长53.3%。期间费用率同比下降5.51个百分点，资产负债率较2022年下降5.9个百分点。
煤炭业务表现亮眼：全年煤炭产量1,706万吨，销量1,705万吨，产销量同比增长14.5%。吨煤成本降至187元/吨，同比下降18.8%。红一、红二矿产能利用率从2023年90%逐步爬坡，红二矿将于2025年实现满产。

三、行业前景与估值
分析师预计公司2024-2026年归母净利润分别为159亿、181亿、190亿元，对应估值分别为88、78、74倍PE。在煤价中枢上行背景下，具有较强盈利弹性。

四、主要风险
煤炭价格大幅下跌、宏观经济增长不及预期、新项目投产进度低于预期。

本报告基于Wind数据、公司公告等来源，为首次覆盖买入评级，详细情况请参阅完整报告。