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吴华能源 (601101.SH) 2021年第三季度总结

核心内容

吴华能源于2021年10月14日发布了1-9月运营数据公告，显示其在煤炭业务上表现出强劲的增长势头，但甲醇业务仍处于亏损状态。

主要观点

• 煤炭业务业绩增长显著：
  2021年前三季度，公司实现煤炭产量1042.2万吨，同比增长16.97%；销量1078.67万吨，同比增长11.2%。吨煤售价达到483.5元/吨，同比上涨68.6%；吨煤毛利为331.5元/吨，同比增长101.4%。

  • 三季度单季度生产煤炭356.38万吨，同比增长6.7%，环比增长0.6%；销售煤炭368.88万吨，同比增长4.88%，环比增长1.4%。
  • 吨煤售价为635.58元/吨，同比增长132%，环比增长42.7%；吨煤毛利为470.7元/吨，同比增长194.4%，环比增长46.7%。

• 甲醇业务亏损：
  甲醇业务在2021年前三季度生产32.64万吨，同比增长1.98%；销售32.64万吨，同比增长4.54%。但甲醇业务毛利为-6138.48万元，处于亏损状态。

  • 三季度甲醇生产9.51万吨，同比增长1.34%；销售10.03万吨，同比增长4.11%。测算甲醇售价为1881.44元/吨，毛利为-539.73元/吨，仍处于亏损状态。

• 产能结构调整：
  2020年，公司无烟煤产能的京西矿区全部关停退出，核心产能转移至内蒙地区，红庆梁矿和高家梁矿合计产能为1350万吨/年，另有红墩子矿在建产能480万吨/年。2021年1月，公司已取得《采矿许可证》，逐步恢复生产经营。

• 业绩弹性释放：
  当前动力煤价格处于上升通道，公司动力煤长协占比低，价格弹性大，有望在煤价上涨周期中释放业绩增长潜力。

关键信息

• 投资建议：
  预计公司2021-2023年的净利润分别为30.95亿元、33.48亿元、36.62亿元，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为15.48元。

• 风险提示：

  • 宏观经济下滑可能影响煤炭价格。
  • 相关诉讼可能带来潜在损失。

财务表现

• 营收和利润：

  • 2021年预计营收为86.91亿元，净利润为30.95亿元，每股收益2.58元。
  • 2022年和2023年预计净利润分别为33.48亿元和36.62亿元，每股收益分别为2.79元和3.05元。

• 盈利能力：

  • 2021年毛利率为74.0%，营业利润率为48.0%，净利润率35.6%。
  • ROE（净资产收益率）预计为33.5%，ROIC（投资回报率）为22.7%。

• 估值指标：

  • 2021年市盈率（PE）为4.1倍，市净率（PB）为1.4倍。
  • EV/EBITDA估值为4.9倍，预计2022年和2023年分别为3.3倍和2.7倍。

财务数据概览

资产负债表概览

现金流量表概览

财务指标分析

估值与盈利预测

风险与评级

• 投资评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
• 风险评级：A（正常风险）

股价表现

• 股价（2021-10-14）：10.66元
• 6个月价格目标：15.48元
• 12个月价格区间：3.23/13.05元

分析师信息

• 分析师：周泰、李航
• 执业证书编号：S1450517090001、S1450521010002
• 联系方式：
  • 周泰：zhoutai@essence.com.cn
  • 李航：lihang@essence.com.cn

公司信息

• 公司名称：吴华能源
• 股票代码：601101.SH
• 地址：
  • 深圳市：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
  • 上海市：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层
  • 北京市：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层
• 邮编：
  • 深圳市：518026
  • 上海市：200080
  • 北京市：100034