20150615-兴业证券-ST行悦-430357.OC-行者无疆_悦享生活_18页_1mb

行悦信息总结

公司概况

行悦信息（430357）是一家专注于经济型连锁酒店数字多媒体信息平台运营的高新技术企业，成立于2007年9月13日。公司通过提供客房数字多媒体系统平台产品，为酒店客人提供增值服务，包括客房分众和O2O服务。公司控股股东为徐恩麒，持股21.62%，总股本为6816.36万股。

主要业务与模式

1.1 客房数字多媒体平台

公司向经济型连锁酒店提供硬件和软件相结合的客房数字多媒体系统平台产品，包括：

• 多媒体液晶电视一体机（整合电视、电脑功能）
• 多媒体机顶盒（用于老旧酒店）
• 数字多媒体信息平台

通过低价销售或置换原有电视机的方式获取酒店客房数字多媒体系统的运营权，运营期为9年。

1.2 平台增值服务

基于数字多媒体平台，公司整合商品和服务供应商，提供线上化服务，如：

• 酒店客房分众（在线广告）
• O2O服务（在线购物、在线点餐、票务租车等）

公司通过一体机的WiFi功能，将客人的移动终端内容投射到大屏幕上，提升用户体验。平台增值服务具有高毛利率，是公司盈利增长的主要来源。

经营现状

• 营收与净利润波动：公司营收和净利润在2011年至2012年出现大幅波动，2013年起进入稳定增长阶段。
• 2014年表现：2014年实现营业收入7020.10万元，同比增长13.80%；归属母公司股东净利润1088.16万元，同比增长110.77%。
• 毛利率提升：2014年公司毛利率达到33.35%，主要得益于增值服务的高利润。

行业背景

2.1 经济型酒店快速发展

我国经济型连锁酒店市场持续扩张，2013年底客房总数达123.5833万间，预计未来年复合增长率可达15.9%。经济型酒店在酒店行业中占据重要地位，为公司发展提供了坚实基础。

2.2 酒店集团竞争力强

2014年，经济型酒店集团在市场中占据主导地位，如如家、锦江、铂涛、华住、格林豪泰等，均在酒店集团规模排行榜前列，显示出强大的市场影响力。

2.3 品牌占有率高

经济型连锁酒店品牌在2014年十大酒店品牌市场占有率中占据主导地位，表明其在行业中的重要性。

增值服务业务

3.1 精准定位经济型酒店市场

公司专注于经济型连锁酒店的客房娱乐增值服务，填补了该市场在增值服务方面的空白。相比星级酒店，经济型酒店对增值服务投入较少，公司通过提供高附加值服务满足市场需求。

3.2 增值服务市场潜力巨大

公司通过整合商品和服务供应商，为酒店客人提供多种增值服务，包括娱乐、餐饮、购物、票务等。预计市场空间可达18.615亿元，且增值服务消费金额有望持续增长。

3.3 行业竞争尚未白热化

公司主要竞争对手包括安美数字和上大吉柴。安美数字主要服务星级酒店，而上大吉柴则主要在长三角地区与公司存在竞争。公司凭借硬件销售和平台绑定的优势，增强了渠道稳定性。

3.4 软硬件搭售模式

公司采用软硬件捆绑销售模式，通过低价硬件销售获取运营权，保障服务年限和渠道稳定。酒店更换硬件成本较高，因此不会轻易更换平台服务提供商。

3.5 利用结算方式差异提升盈利

公司利用两种结算方式（直接计入房费和直接与供应商结算）挖掘商务旅客消费潜力，尤其在住宿标准和房费定价差异中找到盈利空间。

3.6 房间数量增长与增值服务拓展

截至2014年底，公司已签约70万间客房，覆盖超过行业一半的房间数。2015年计划新增7-8万间，预计年底累计铺设15万间。公司还计划上线多项增值服务，进一步提升盈利能力。

盈利预测与评级

• 2014年EPS：0.13元（摊薄后为0.11元）
• PE：71.64倍（基于2015年6月15日收盘价）
• 评级：首次覆盖给予“增持”评级，考虑到公司处于高速成长期，业绩波动较大，暂不给出详细盈利预测，建议持续跟踪发展。

风险提示

1. 定增资金到位较慢：影响2015年扩张计划。
2. 行业竞争加剧：可能有新竞争者进入。
3. 增值服务盈利能力不达预期：可能影响整体盈利水平。

估值对比

投资建议

公司具有先发优势和确定的成长性，未来盈利增长空间较大，建议投资者持续跟踪其发展动态。当前PE为71.64倍，处于较高水平，但考虑到公司高增长潜力，给予“增持”评级。

风险提示

1. 定增资金到位速度影响公司扩张计划；
2. 行业竞争加剧，可能有新进入者；
3. 增值服务盈利能力可能低于预期。

附录

• 分析师：纪云涛（S0190511020003）
• 研究助理：代云龙
• 联系方式：
  • 邮箱：jiyt@xyzq.com.cn / daiyunlong@xyzq.com.cn
  • 电话：未提供具体联系方式，但可通过公司官网查询。