20220827-西南证券-爱尔眼科-300015.SZ-业绩表现符合预期_海外业务增长超预期_4页_1014kb

报告摘要

公司业绩与战略总结

核心内容

公司2022年半年报显示，其业绩表现符合预期，同时海外业务增长超出预期，展现了公司在眼科医疗服务领域的强劲发展势头。公司通过持续的业务拓展和战略布局，不断提升市场份额和盈利能力。

主要观点

业绩增长稳健：2022年上半年公司实现营业收入81.1亿元，同比增长10.3%；归母净利润12.9亿元，同比增长15.7%；扣非后归母净利润13.8亿元，同比增长12.7%。
利润率持续提升：整体毛利率为49.3%，同比提高0.6个百分点；净利率为17.6%，同比提高0.8个百分点，主要得益于高毛利率项目的快速增长。
屈光及视光业务表现亮眼：屈光业务收入34.4亿元，同比增长20.9%，毛利率为57.7%；视光业务收入17.6亿元，同比增长15.7%，毛利率为53.7%，同比提高0.8个百分点。
战略推进顺利：公司持续推进“1 + 8 + N”战略，通过省会城市中心医院的扩建和新建，增强市场竞争力。同时，视光门诊作为同城分级诊疗体系的一部分，助力下沉市场布局。
海外业务增长超预期：海外业务收入占比提升至15%左右，截至2022年6月30日，已布局115家眼科中心及诊所，逐步构建覆盖全球的医疗服务网络。公司还积极与海外研究平台合作，融合先进技术和管理经验，推动成为世界级眼科龙头。
盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为30.4/39.9/51.5亿元，EPS分别为0.43/0.57/0.73元，对应PE分别为68X/52X/40X，显示出公司未来增长潜力。
财务指标表现良好：公司资产负债率持续下降，从2021年的44.05%降至2024年的34.01%；流动比率和速动比率也在逐步改善，显示公司财务结构稳健。
投资建议积极：考虑到公司龙头地位和持续增长的潜力，分析师维持“买入”评级。

关键信息

2022年半年报关键数据：
- 营业收入：81.1亿元，同比增长10.3%
- 归母净利润：12.9亿元，同比增长15.7%
- 扣非后归母净利润：13.8亿元，同比增长12.7%
- 整体毛利率：49.3%，同比提高0.6个百分点
- 净利率：17.6%，同比提高0.8个百分点
财务预测（2022-2024）：
- 营业收入增长率分别为23.42%、23.66%、22.54%
- 归母净利润增长率分别为30.71%、31.25%、29.12%
- EPS分别为0.43元、0.57元、0.73元
- PE分别为68X、52X、40X
- PB分别为16.88、13.22、10.33
战略进展：
- 定增推进顺利，用于省会城市中心医院的扩建和新建
- “1 + 8 + N”战略持续实施，有望提升市占率
- 视光门诊作为分级诊疗体系的一部分，助力下沉市场布局
- 海外业务扩展迅速，已布局115家眼科中心及诊所
风险提示：
- 疫情扩散风险
- 政策风险
- 公司经营效率提升不达预期的风险

财务分析指标

成长能力：
- 销售收入增长率：23.42%（2022E）
- 营业利润增长率：24.61%（2022E）
- 净利润增长率：28.62%（2022E）
- EBITDA增长率：12.20%（2022E）
获利能力：
- 毛利率：49.3%（2022H1）
- 三费率：22.50%（2022E）
- 净利率：17.6%（2022H1）
- ROE：24.00%（2022E）
- ROA：14.65%（2022E）
- ROIC：57.50%（2022E）
营运能力：
- 总资产周转率：0.85（2022E）
- 固定资产周转率：7.08（2022E）
- 应收账款周转率：10.43（2022E）
- 存货周转率：14.23（2022E）
资本结构：
- 资产负债率：38.97%（2022E）
- 流动比率：1.45（2022E）
- 速动比率：1.31（2022E）
估值指标：
- PE：67.72（2022E）
- PB：16.88（2022E）
- PS：11.11（2022E）
- EV/EBITDA：41.04（2022E）