20260426-中国银河-科博达-603786.SH-2025年年报_2026年一季报业绩点评_智驾域控加速兑现_海外产能建设扎实推进_4页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

公司发布2025年年度报告及2026年一季报，业绩表现整体稳健，其中智驾域控业务成为新的增长引擎。2025年公司实现营业收入69.34亿元，同比增长13.80%；归母净利润8.29亿元，同比增长12.34%。2026Q1营业收入15.3亿元，同比增长3.28%，但归母净利润同比下降22.41%，主要因费用率上升及业务调整。

主要观点

智驾域控业务增长显著：
- 2025年，智驾域控业务通过收购科博达智能科技并表，实现收入7.36亿元，同比增长419.34%，成为公司核心增长点。
- 2026Q1该业务实现营收1.34亿元，同比增长22.36%，显示出强劲的发展势头。
传统业务稳健增长：
- 照明控制系统2025年收入29.86亿元，同比增长3.33%；2026Q1收入6.94亿元，同比增长6.10%。
- 电机控制系统2025年收入10.53亿元，同比增长9.19%；2026Q1收入2.60亿元，同比增长4.61%。
毛利率承压但边际改善：
- 2025年毛利率为25.46%，同比下降3.57个百分点，主要受科博达智能科技产能爬坡影响。
- 2026Q1毛利率为25.29%，环比上升0.44个百分点，显示随着产品量产，规模效应逐步显现。
费用率上升：
- 2025年期间费用率为13.2%，同比下降1.16个百分点，其中研发费用率上升0.90个百分点，显示研发投入持续加大。
- 2026Q1期间费用率上升至16.8%，同比增长6.46个百分点，主要因销售、管理、研发费用率分别上升0.4、0.29、2.48个百分点，财务费用率上升3.29个百分点，受汇率波动和融资成本影响。
海外产能建设稳步推进：
- 2025年海外业务收入21.57亿元，同比增长12.24%，占总收入比重约31%。
- 捷克MILA工厂完成收购并整合，顺利通过体系认证，为承接更多海外订单提供产能保障。
投资建议与财务预测：
- 预计公司2026-2028年营收分别为84.72/100.84/118.77亿元，归母净利润分别为10.04/11.82/13.98亿元。
- EPS预计为2.48/2.93/3.46元，对应PE分别为21.33/18.12/15.31倍，维持“推荐”评级。

关键信息

2025年财务数据：
- 营业收入：69.34亿元，同比增长13.80%
- 归母净利润：8.29亿元，同比增长12.34%
- 扣非归母净利润：8.03亿元，同比增长9.35%
- 毛利率：25.46%，同比下降3.57个百分点
- 净利率：12.40%，同比下降1.19个百分点
- 期间费用率：13.2%，同比下降1.16个百分点
2026Q1财务数据：
- 营业收入：15.3亿元，同比增长3.28%
- 归母净利润：1.51亿元，同比下降22.41%
- 扣非归母净利润：1.45亿元，同比下降25.54%
- 毛利率：25.29%，环比上升0.44个百分点
- 净利率：10.24%，环比上升0.69个百分点
业务进展：
- 智驾域控业务获得蔚来、通用、大众、宝马等国际车企的定点项目，订单饱满。
- 2025年新获定点项目预计全生命周期销售额超100亿元。
- 智驾域控业务盈利拐点可期，传统主业受益于高价值项目量产。
财务指标预测：
- 营业收入增长率预计为22.18%/19.03%/17.77%
- 归母净利润增长率预计为21.00%/17.75%/18.30%
- 毛利率预计稳定在25.3%左右
- 净利率预计保持在12.3%左右
- ROE和ROIC逐步提升，显示公司盈利能力增强
风险提示：
- 产业链价格波动风险
- 新能源汽车渗透率不及预期
- 技术升级不及预期

附录信息

股票代码：603786
A股收盘价：53.01元
上证指数：4,079.90
总股本：40,386万股
流通A股市值：214亿元
分析师承诺：分析师承诺独立、客观地出具报告，不与报告推荐或观点直接或间接相关。
分析师简介：
- 石金漫：汽车行业首席分析师，11年研究经验
- 张渌荻：汽车行业分析师，5年投资银行经验
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