20250704-西南证券-宏观周报_反内卷_信号释放_美国非农又超预期_12页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

本文档主要分析了近期国内外经济动态，包括国内政策变化、制造业PMI数据、中央财经委员会会议内容以及“两重”建设进展，同时涵盖了海外贸易谈判、美国“大而美”法案通过、港元汇率波动和美国非农就业数据等信息。此外，还提供了国内与海外高频数据的分析，并列出了下周重点关注的经济指标和相关风险提示。

主要观点与关键信息

国内部分

政策利好与外资引导
- 6月30日，财政部、国家税务总局、商务部发布《关于境外投资者以分配利润直接投资税收抵免政策的公告》，允许境外投资者享受税收抵免，引导外资流向高新技术、先进制造、现代服务业等产业。
- 政策要求投资期限连续持有至少5年，同时对资金流转设置严格条件，以促进区域经济协调发展。
财新制造业PMI重回扩张区间
- 7月1日，中国6月财新制造业PMI为50.4，高于上月2.1个百分点，重回扩张区间。
- 分项数据呈现分化，生产指数和新订单指数回升，但新出口订单、就业及原材料购进价格指数仍处于收缩区间。
- 企业采购量和原材料库存指数下降，反映市场谨慎情绪，但政策支持和消费刺激可能对内需形成支撑。
中央财经委员会第六次会议
- 会议强调纵深推进全国统一大市场建设和推动海洋经济高质量发展，释放“反内卷”信号。
- 强调依法治理低价无序竞争，提升产品品质，推动落后产能退出。
- 提出畅通出口转内销路径，以应对出口压力和贸易风险。
- 建议关注深海机器人、海工装备、深海作业等相关行业。
“两重”建设项目
- 国家发展改革委已安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目，至此全年8000亿元清单全部下达。
- “两重”建设涵盖硬投资（如基础设施、生态修复）和软建设（如铁路投融资模式、人才培养机制等）。
- 项目对固定资产投资形成支撑，预计下半年成为内需增长的重要力量。

海外部分

美国贸易谈判进展
- 美国财长贝森特表示将在7月9日前签署新贸易协议，谈判焦点在欧盟和日本。
- 欧盟接受10%普遍关税，但要求关键行业豁免；日本因大米和汽车问题陷入僵局。
- 美国可能对未达成协议的国家实施最高50%的关税，引发市场担忧。
“大而美”法案通过
- 参议院版本法案通过，计划减税4.5万亿美元，削减支出1.2万亿美元，扩大赤字。
- 州和地方税收抵扣提高至4万美元，但仅限五年。
- 法案可能加剧贫富差距，提高美国债务水平，引发市场对财政可持续性的担忧。
港元流动性变化
- 香港金管局因港元触及弱方兑换保证而买入200.2亿港元，标志着流动性收紧。
- HIBOR利率上升，港美利差扩大，可能引发港股市场波动。
- 预计后续流动性可能进一步收紧，影响市场稳定。
美国非农就业数据
- 6月非农就业人口增加14.7万人，高于预期，失业率降至4.1%。
- 政府部门就业是主要贡献，私营部门中制造业继续减少。
- 市场对美联储7月降息预期大幅降低，若8、9月数据强劲，年内降息概率或下降。

高频数据分析

上游

布伦特原油价格周环比下降2.13%，WTI原油价格微升0.82%。
铁矿石、阴极铜价格周环比上升，分别为1.73%和1.95%。
工业品价格指数略有回升，但整体仍处于下行趋势。

中游

螺纹钢价格周环比上升0.72%，动力煤价格上升0.81%。
水泥价格周环比下降1.37%，显示市场疲软。
生产资料价格指数环比小幅上升，但月度数据仍显示下降趋势。

下游

房地产销售周环比下降5.75%，一线城市微升，三线城市大幅下降。
乘用车日均零售销量同比增长3%，显示消费回暖。

物价

蔬菜价格周环比下降0.46%，猪肉价格回升0.5%。
农产品价格指数持续下降，反映市场对农产品价格的担忧。

下周重点关注事项

日期	中国重点数据/事件	海外重点数据/事件
周一（7.7）	中国6月外汇储备（亿美元）	德国5月季调后工业产出同比
周二（7.8）	美国6月NFIB小型企业信心指数、纽约联储1年通胀预期	日本5月贸易帐、法国、德国5月季调后贸易帐
周三（7.9）	中国6月CPI、PPI同比	美国至7月4日当周API原油库存、对等关税暂停期结束
周四（7.10）	美联储货币政策会议纪要	美国至7月5日当周初请失业金人数
周五（7.11）	IEA月度原油市场报告、法国、德国6月CPI同比终值	-