20231105-银河期货-纸浆周报_欧洲木浆平衡趋紧_国内宏观消费向好_107页_11mb

报告摘要

欧洲木浆供需平衡显著收紧：
- 欧洲漂针浆9月季调后库存同比累库+428%，规模达481万吨，终结18个月减量，显示供需拐点出现。
- 日本纸浆消费和库存处于宽松格局，但日元汇率走势与纸浆进口成本差异扩大。
国内宏观环境转暖：
- 10月制造业PMI录得495延续下行，但同比改善0.04%；克强指数连续3个月环比升高，叠加大城市商品房成交来看，稳经济政策成效显现。
- 宏观信用指标选FAI（固定资本形成）、货币供应M2呈边际改善趋势。
商品基本面整体走强：
- 产业链上，木浆期货基差维持高位，显示商品加工利润存在上行空间。进口俄罗斯松木信心指数连续6月回升，短期幅度较大。
- 库存方面，纸浆显性库存和纸企库存均处于正常水平，但订单复苏国内纸企订单良好，利润丰厚。
国际宏观关注美联储利率预期：
- 美联储加息路径影响美指大宗商品整体价格。但中短期对纸浆期货需关注时间节点。前期Delta Variance事件对船价影响正在逐渐消化。
期货市场驱动性转弱略强：
- 期货主力合约在开仓期流动性提升趋势明显，月间价差位置偏高，反映远月溢价。需注意资金环境对主力合约的影响。