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【BR周报20260524】估值修复，偏弱运行总结

核心观点

• 丁二烯橡胶：短期易跌难涨，但下方空间有限，在13500价位存在支撑。
• 合约：BR2606
• 逻辑：以成本估值出发，年度供需格局原定平衡，供给侧受到确定性减量后低位价格支撑点抬高，对应成品合成胶13500元/吨附近；但近端随着供给侧逐步修复，价格易高位回落，呈现易跌难涨格局。

产业链操作建议

关注数据

• 宏观政策变动
• 上游丁二烯价格与库存情况
• 国内高顺顺丁橡胶装置开工情况以及库存情况
• 下游轮胎企业开工率及成品库存情况
• 相关胶种价格表现

分析与建议

丁二烯

• 价格：本周丁二烯价格小幅下调，中石化华东丁二烯挂牌价调至12500元/吨，华东港口自提价12000~12100元/吨，山东鲁中地区送到价12150~12350元/吨。
• 供应：本周丁二烯开工率64.67%，环比-0.03%。国内丁二烯样本库存6.04万吨，其中样本港口库存3.42万吨。
• 生产利润：截至5月22日，丁二烯碳四抽提生产毛利约5400元/吨，氧化脱氢生产利润约3400元/吨，近期生产利润高位运行。
• 后市展望：虽检修季临近，丁二烯供给预期有一定程度收缩，这将对当下丁二烯价格提供一定支撑，但检修仅作为支撑而非做多驱动。需关注后续检修落地情况以及地缘格局走向。

顺丁橡胶

• 价格：本周顺丁胶价震荡走跌，由于原料丁二烯价格萎靡，顺丁供给侧陆续恢复，顺丁胶价通过下跌修复估值，生产利润有所损失。
• 基本面：当下顺丁自身基本面驱动仍旧有限，仅表达上方存在压力，多受地缘情绪影响。周五在海峡进一步通航预期下大幅走跌，建议周末关注下周地缘格局指引。

合成橡胶盘面总览

概况

• 合成橡胶主力合约收盘价：2026-05-22
• 价格走势：从历史数据看，合成橡胶价格波动较大，近期有所回落。

盘面相关

1. 盘面价格价差

• BR与RU、NR：价差波动，BR价格相对较低。
• BR与BR-RU：价差有所扩大，BR价格相对RU偏低。
• BR与BR-NR：价差变化较大，BR价格相对NR偏低。

2. 仓单与持仓

• 合成橡胶主力合约盘面总览：2026-05-22
• 顺丁橡胶仓单数量与库存：2026-05-22，仓单数量和库存均有所变化。

3. 基差月差

• BR主力合约基差：近期有所下降。
• BR主力合约月差：价差波动，BR6-7价差为负，BR7-8价差为正。

4. 盘面价格与胶种间价差

• 顺丁橡胶-丁二烯：价差波动，顺丁橡胶价格相对丁二烯较高。
• 顺丁橡胶-丁苯橡胶：价差波动，顺丁橡胶价格相对丁苯橡胶较高。
• 顺丁橡胶-泰混：价差波动，顺丁橡胶价格相对泰混较高。
• 顺丁橡胶-全乳：价差波动，顺丁橡胶价格相对全乳较高。

成本端

原油与石脑油

• 原油价格：近期原油价格波动，WTI、Brent和Oman原油价格均在100美元/桶左右。
• 石脑油价格：石脑油CFR_日本价格波动较大，2026年4月29日升至1150美元/吨。

丁二烯价格

• 市场价：丁二烯价格波动，山东送到价12150~12350元/吨。
• 区域差异：不同地区价格略有差异，山东价格相对较高。
• CIF价格：丁二烯CIF价格波动，中国、美国、东南亚价格均有所变化。

国内生产利润

• 生产成本：丁二烯生产成本波动，抽提成本较高。
• 生产利润：丁二烯生产利润高位运行，碳四抽提毛利约5400元/吨，氧化脱氢毛利约3400元/吨。

总结

• 丁二烯橡胶短期易跌难涨，但下方空间有限，在13500价位存在支撑。
• 顺丁橡胶价格因原料丁二烯价格萎靡而震荡走跌，修复估值。
• 原油价格和石脑油价格波动较大，对丁二烯价格有一定支撑作用。
• 丁二烯市场价和生产利润高位运行，但整体供需偏弱，价格难有起色。
• 产业链参与者需关注地缘格局、供需变化和相关胶种价格表现，制定相应的操作策略。