> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【BR周报20260524】估值修复，偏弱运行总结 ## 核心观点 - **丁二烯橡胶**：短期易跌难涨，但下方空间有限，在13500价位存在支撑。 - **合约**：BR2606 - **逻辑**：以成本估值出发，年度供需格局原定平衡，供给侧受到确定性减量后低位价格支撑点抬高，对应成品合成胶13500元/吨附近；但近端随着供给侧逐步修复，价格易高位回落，呈现易跌难涨格局。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------|----------|----------|----------|----------|-------------|------|----------------|-----------|----------------| | 生产企业 | 库存管理 | 库存偏高,担心丁二烯橡胶价格下跌 | 多 | (1)卖出套期保值进行套保,(2)适当买入看跌期权进行多头敞口保护 | BR2606 | 卖出 | 50 | 16800 | | | 生产企业 | 库存管理 | 库存偏高,担心丁二烯橡胶价格下跌 | 多 | (1)卖出套期保值进行套保,(2)适当买入看跌期权进行多头敞口保护 | BR2606P15000 | 买入 | 50 | 100 | | | 贸易商 | 采购管理 | 建库存,寻求低价买入丁二烯橡胶 | 空 | 考虑提前备货并卖出看跌期权作为下一轮建仓 | BR2606 | 买入 | 50 | 13500 | | | 贸易商 | 采购管理 | 建库存,寻求低价买入丁二烯橡胶 | 空 | 考虑提前备货并卖出看跌期权作为下一轮建仓 | BR2606P13400 | 卖出 | 50 | 200 | | | 终端客户 | 采购管理 | 需要丁二烯橡胶原料,担心价格上涨 | 空 | 提前增加BR原料库存进行备货,防止价格上涨带来的成本增加,可通过买入合成橡胶期货进行备货,另外买入虚值看涨期权,以防未能及时建立所需头寸 | BR2606 | 买入 | 50 | 13500 | | | 终端客户 | 采购管理 | 需要丁二烯橡胶原料,担心价格上涨 | 空 | 提前增加BR原料库存进行备货,防止价格上涨带来的成本增加,可通过买入合成橡胶期货进行备货,另外买入虚值看涨期权,以防未能及时建立所需头寸 | BR2606C17000 | 买入 | 50 | 100 | | | 终端客户 | 库存管理 | 原料库存偏高,担心丁二烯橡胶价格下跌 | 多 | 卖出BR期货进行套期保值,并买入看跌期权进行保护 | BR2606 | 卖出 | 50 | 16800 | | | 终端客户 | 库存管理 | 原料库存偏高,担心丁二烯橡胶价格下跌 | 多 | 卖出BR期货进行套期保值,并买入看跌期权进行保护 | BR2606P15000 | 买入 | 50 | 100 | | ## 关注数据 - 宏观政策变动 - 上游丁二烯价格与库存情况 - 国内高顺顺丁橡胶装置开工情况以及库存情况 - 下游轮胎企业开工率及成品库存情况 - 相关胶种价格表现 ## 分析与建议 ### 丁二烯 - **价格**：本周丁二烯价格小幅下调，中石化华东丁二烯挂牌价调至12500元/吨，华东港口自提价12000\~12100元/吨，山东鲁中地区送到价12150\~12350元/吨。 - **供应**：本周丁二烯开工率64.67%，环比-0.03%。国内丁二烯样本库存6.04万吨，其中样本港口库存3.42万吨。 - **生产利润**：截至5月22日，丁二烯碳四抽提生产毛利约5400元/吨，氧化脱氢生产利润约3400元/吨，近期生产利润高位运行。 - **后市展望**：虽检修季临近，丁二烯供给预期有一定程度收缩，这将对当下丁二烯价格提供一定支撑，但检修仅作为支撑而非做多驱动。需关注后续检修落地情况以及地缘格局走向。 ### 顺丁橡胶 - **价格**：本周顺丁胶价震荡走跌，由于原料丁二烯价格萎靡，顺丁供给侧陆续恢复，顺丁胶价通过下跌修复估值，生产利润有所损失。 - **基本面**：当下顺丁自身基本面驱动仍旧有限，仅表达上方存在压力，多受地缘情绪影响。周五在海峡进一步通航预期下大幅走跌，建议周末关注下周地缘格局指引。 ## 合成橡胶盘面总览 ### 概况 - 合成橡胶主力合约收盘价：2026-05-22 - 价格走势：从历史数据看，合成橡胶价格波动较大，近期有所回落。 ### 盘面相关 #### 1. 盘面价格价差 - **BR与RU、NR**：价差波动，BR价格相对较低。 - **BR与BR-RU**：价差有所扩大，BR价格相对RU偏低。 - **BR与BR-NR**：价差变化较大，BR价格相对NR偏低。 #### 2. 仓单与持仓 - 合成橡胶主力合约盘面总览：2026-05-22 - 顺丁橡胶仓单数量与库存：2026-05-22，仓单数量和库存均有所变化。 #### 3. 基差月差 - **BR主力合约基差**：近期有所下降。 - **BR主力合约月差**：价差波动，BR6-7价差为负，BR7-8价差为正。 #### 4. 盘面价格与胶种间价差 - **顺丁橡胶-丁二烯**：价差波动，顺丁橡胶价格相对丁二烯较高。 - **顺丁橡胶-丁苯橡胶**：价差波动，顺丁橡胶价格相对丁苯橡胶较高。 - **顺丁橡胶-泰混**：价差波动，顺丁橡胶价格相对泰混较高。 - **顺丁橡胶-全乳**：价差波动，顺丁橡胶价格相对全乳较高。 ## 成本端 ### 原油与石脑油 - **原油价格**：近期原油价格波动，WTI、Brent和Oman原油价格均在100美元/桶左右。 - **石脑油价格**：石脑油CFR_日本价格波动较大，2026年4月29日升至1150美元/吨。 ### 丁二烯价格 - **市场价**：丁二烯价格波动，山东送到价12150\~12350元/吨。 - **区域差异**：不同地区价格略有差异，山东价格相对较高。 - **CIF价格**：丁二烯CIF价格波动，中国、美国、东南亚价格均有所变化。 ### 国内生产利润 - **生产成本**：丁二烯生产成本波动，抽提成本较高。 - **生产利润**：丁二烯生产利润高位运行，碳四抽提毛利约5400元/吨，氧化脱氢毛利约3400元/吨。 ## 总结 - 丁二烯橡胶短期易跌难涨，但下方空间有限，在13500价位存在支撑。 - 顺丁橡胶价格因原料丁二烯价格萎靡而震荡走跌，修复估值。 - 原油价格和石脑油价格波动较大，对丁二烯价格有一定支撑作用。 - 丁二烯市场价和生产利润高位运行，但整体供需偏弱，价格难有起色。 - 产业链参与者需关注地缘格局、供需变化和相关胶种价格表现，制定相应的操作策略。