> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【BR周报20260823】近月偏强，关注远月高空机会 ## 核心观点 - **近月偏强**：由于供给侧受到确定性减量，低位价格支撑点抬高至约11000元/吨，支撑价格中枢上移。 - **远月高空机会**：在需求端存在补库预期的前提下，远月合约仍具备上涨潜力，建议关注远月高空机会。 - **易跌难涨格局**：近端随着供给侧逐步修复，价格易高位回落，整体呈现易跌难涨趋势。 ## 主要观点 - **生产企业**：库存偏高，担心丁二烯橡胶价格下跌，建议卖出套期保值并适当买入看跌期权进行多头敞口保护。 - **贸易商**：建库存、寻求低价买入或有库存、寻求高价卖出，建议通过卖出看跌期权进行多头保护或逢高建立套保头寸。 - **终端客户**：担心价格上涨，建议提前增加原料库存并买入虚值看涨期权以防未能及时建仓。 - **宏观因素**：关注宏观政策变动，尤其是海外石脑油、乙烯价格波动对丁二烯价格的影响。 ## 关键信息 ### 一、供需分析 - **供给侧**：7月油头进口上量，丁二烯产业链净进口增加，但库存维稳显示需求侧走强。 - **需求侧**：终端补库是当前需求增量的主要来源，整体需求呈现温和上升趋势。 - **库存情况**： - **港口库存**：保持紧平衡状态，盛虹重启后可能带来边际供应增量。 - **生产企业库存**：占国内产能的45%，样本库存为19个企业，整体库存偏高。 - **生产利润**：丁二烯生产利润受成本和开工率影响，当前处于低位。 ### 二、成本端 - **原油价格**：WTI、Brent、Oman原油价格波动，对丁二烯成本有间接影响。 - **丁二烯价格**：市场价与BR主力合约价差显示其对合成橡胶价格的支撑。 - **进出口情况**： - **进口依存度**：国内丁二烯进口量月度数据表明市场对进口依赖度较高。 - **进出口价差**：中韩价差为关注点，进口价格变动对国内市场有影响。 ### 三、合成橡胶市场 - **顺丁橡胶**： - **价格**：国内价格区域差异明显，山东、浙江、上海等地价格存在波动。 - **利润**：顺丁橡胶利润受丁二烯价格影响，当前利润偏低。 - **丁苯橡胶**： - **价格**：市场价存在季节性波动。 - **利润**：丁苯橡胶生产毛利受原料成本影响，近期表现不佳。 ### 四、轮胎行业 - **产能利用率**：半钢胎产能利用率小幅提升，全钢胎因部分企业检修，提升有限。 - **库存情况**：半钢胎和全钢胎成品库存周转天数偏高，显示市场供应压力。 - **市场预期**：涨价预期升温，但终端需求不足，出货节奏偏慢，企业控产。 ### 五、市场策略建议 | 参与角色 | 行为导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 入场价格（元/吨） | 套保比例（%） | |--------------|--------------|----------|------------------------------------|------------------|------------------|---------------| | 生产企业 | 库存管理 | 多 | 卖出套期保值，适当买入看跌期权 | BR2609 | 14000 | 50 | | 生产企业 | 库存管理 | 多 | 卖出套期保值，适当买入看跌期权 | BR2609P12000 | 100 | 50 | | 贸易商 | 采购管理 | 空 | 提前备货并卖出看跌期权 | BR2609 | 11500 | 50 | | 贸易商 | 库存管理 | 空 | 提前备货并卖出看跌期权 | BR2609P11000 | 100 | 50 | | 终端客户 | 采购管理 | 空 | 提前增加原料库存，买入看涨期权 | BR2609 | 11500 | 80 | | 终端客户 | 库存管理 | 多 | 卖出BR期货并买入看跌期权 | BR2609P12000 | 100 | 20 | ## 关键关注点 - **宏观政策变动** - **丁二烯价格与库存情况** - **国内高顺顺丁橡胶装置开工情况及库存** - **轮胎企业开工率及成品库存** - **相关胶种价格表现** ## 总结 本周合成橡胶市场呈现近月偏强、远月高空机会的格局。需求端因终端补库而温和走强，但供给侧逐步修复导致价格易高位回落。丁二烯作为核心原料，价格受供需关系影响较大，尽管近期进口增加，但库存仍维持紧平衡状态。建议生产企业和贸易商关注套期保值与期权策略，以应对价格波动风险。终端客户则需提前备货并考虑期权对冲。整体来看，市场仍维持紧平衡，上涨空间有限，关注远月合约机会。