> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【BR周报20260703】短期震荡，中期偏空 ## 核心观点 - **短期走势**：BR盘面价格短期呈现震荡格局，但中期偏空。 - **逻辑**：以成本估值出发，年度供需格局原定平衡，供给侧确定性减量后，低位价格支撑点抬高至11000元/吨附近；但随着供给侧逐步修复，价格易高位回落，形成“易跌难涨”格局。 - **后市展望**：7月丁二烯价格反弹，但供给压力仍存，预计盘面胶价上行空间有限。中长周期来看，下半年供需整体偏空，存在逼近去年低点的可能。 --- ## 产业链操作建议 ### 生产企业 - **行为导向**：库存管理 - **情形导向**：库存偏高，担心价格下跌 - **现货敞口**：多 - **策略推荐**： 1. 卖出套期保值进行套保 2. 适当买入看跌期权进行多头敞口保护 - **套保衍生品**：BR2609 - **买卖**：卖出 - **套保比例**：50% - **入场价格**：14000元/吨 - **相关场外产品**：BR2609P12000（买入） ### 贸易商（建库存） - **行为导向**：采购管理 - **情形导向**：建库存，寻求低价买入 - **现货敞口**：空 - **策略推荐**：考虑提前备货并卖出看跌期权作为下一轮建仓 - **套保衍生品**：BR2609 - **买卖**：买入 - **套保比例**：50% - **入场价格**：11500元/吨 - **相关场外产品**：BR2609P11000（卖出） ### 贸易商（有库存） - **行为导向**：库存管理 - **情形导向**：有库存，寻求高价卖出 - **现货敞口**：多 - **策略推荐**：逢高建立套保头寸，适当买入看跌期权进行多头敞口保护 - **套保衍生品**：BR2609 - **买卖**：卖出 - **套保比例**：50% - **入场价格**：14000元/吨 - **相关场外产品**：BR2609P12000（买入） ### 终端客户（采购管理） - **行为导向**：采购管理 - **情形导向**：需要原料，担心价格上涨 - **现货敞口**：空 - **策略推荐**：提前增加原料库存，通过买入合成橡胶期货备货，买入虚值看涨期权以防未能及时建立头寸 - **套保衍生品**：BR2609 - **买卖**：买入 - **套保比例**：80% - **入场价格**：11500元/吨 - **相关场外产品**：BR2609P12000（买入） ### 终端客户（库存管理） - **行为导向**：库存管理 - **情形导向**：原料库存偏高，担心价格下跌 - **现货敞口**：多 - **策略推荐**：卖出BR期货进行套期保值，买入看跌期权进行保护 - **套保衍生品**：BR2609 - **买卖**：卖出 - **套保比例**：80% - **入场价格**：14000元/吨 - **相关场外产品**：BR2609P12000（买入） --- ## 关键关注数据 - **宏观政策变动** - **上游丁二烯价格与库存情况** - **国内高顺顺丁橡胶装置开工情况及库存** - **下游轮胎企业开工率及成品库存** - **相关胶种价格表现** --- ## 一、合成橡胶盘面总览 ### 概况 - 现货方面：本周顺丁橡胶中油华东出厂价报12200元/吨，7月预估结算均价12193元/吨 - 供应方面：中国高顺顺丁橡胶行业产能利用率70.71%，环比+2.09%，库存3.05万吨，处于中性水平 ### 价格与价差 - BR主力合约与RU、NR价差对比 - BR主力合约与BR-NR价差对比 ### 仓单与持仓 - 合成橡胶主力合约成交量、持仓量与收盘价 - 顺丁橡胶仓单数量与库存 ### 基差与月差 - BR主力合约基差与月差 - 顺丁基差与丁苯基差 --- ## 二、成本端 ### 原油与石脑油 - 原油价格（左轴）与丁二烯价格（右轴） - WTI、Brent、Oman原油价格与合成橡胶价格对比 ### 丁二烯 - **价格**：华东港口自提价8400元/吨，山东鲁中送到价8500~8600元/吨 - **供应**：开工率64.64%，环比+0.83% - **库存**：国内样本库存5.74万吨，其中港口库存3.85万吨 - **生产利润**：碳四抽提毛利约2000元/吨，氧化脱氢利润约0元/吨 - **进出口情况**：丁二烯进口依存度与进口量 --- ## 三、供给端：合成橡胶 ### 顺丁橡胶 - **价格**：市场价与BR主力合约对比 - **利润与供给**：顺丁生产利润 = 顺丁中石化华东出厂价 - (丁二烯中石化华东出厂价 * 1.03 + 2500) ### 丁苯橡胶 - **价格**：市场价与BR主力合约对比 - **利润与供给**：丁苯生产利润与开工率 --- ## 四、需求端：轮胎行业 ### 概况 - 半钢轮胎样本企业产能利用率65.44%，环比+2.23个百分点 - 全钢轮胎样本企业产能利用率63.72%，环比+2.85个百分点 - 产能利用率受假期后复工带动，但6月末至7月初部分企业仍有检修计划，限制产能提升 ### 轮胎开工 - 半钢胎与全钢胎开工情况（数据来源：qinrex、隆众） ### 轮胎库存 - 半钢胎与全钢胎成品库存周转天数（数据来源：qinrex、隆众） ### 汽车市场 - 汽车产量与销量（数据来源：ifind、海关总署） - 新能源汽车产量与销量（数据来源：ifind） ### 出口市场 - 半钢胎与全钢胎出口量（数据来源：海关总署） - 橡胶轮胎出口量（数据来源：ifind） --- ## 五、丁二烯下游产品 ### 价格变动 - 顺丁、丁苯、ABS、SBS价格变动（数据来源：ifind、钢联） ### 单耗系数 | 丁二烯下游 | 顺丁 | 丁苯 | ABS | SBS | |------------|------|------|-----|-----| | 单耗系数 | 1.02 | 0.75 | 0.15 | 0.73 | ### 下游生产情况 - 顺丁、丁苯、ABS、SBS的产量与库存（数据来源：钢联） ### 供需平衡 - 丁二烯产量与四大下游消耗量的周度变化趋势（数据来源：钢联） --- ## 六、市场风险与建议 - **短期**：震荡为主，需关注台风对港口到港的影响 - **中期**：供给压力仍存，价格偏空 - **操作建议**：多头需谨慎，关注套保与期权工具的使用，以控制风险 --- ## 免责声明 - 本报告的版权归“浙商期货有限公司”所有，未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。 - 未经本公司同意的转载本公司不承担任何责任。 - 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记，本公司保留一切权利。