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【BR周报20260703】短期震荡，中期偏空

核心观点

• 短期走势：BR盘面价格短期呈现震荡格局，但中期偏空。
• 逻辑：以成本估值出发，年度供需格局原定平衡，供给侧确定性减量后，低位价格支撑点抬高至11000元/吨附近；但随着供给侧逐步修复，价格易高位回落，形成“易跌难涨”格局。
• 后市展望：7月丁二烯价格反弹，但供给压力仍存，预计盘面胶价上行空间有限。中长周期来看，下半年供需整体偏空，存在逼近去年低点的可能。

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产业链操作建议

生产企业

• 行为导向：库存管理
• 情形导向：库存偏高，担心价格下跌
• 现货敞口：多
• 策略推荐：
  1. 卖出套期保值进行套保
  2. 适当买入看跌期权进行多头敞口保护
• 套保衍生品：BR2609
• 买卖：卖出
• 套保比例：50%
• 入场价格：14000元/吨
• 相关场外产品：BR2609P12000（买入）

贸易商（建库存）

• 行为导向：采购管理
• 情形导向：建库存，寻求低价买入
• 现货敞口：空
• 策略推荐：考虑提前备货并卖出看跌期权作为下一轮建仓
• 套保衍生品：BR2609
• 买卖：买入
• 套保比例：50%
• 入场价格：11500元/吨
• 相关场外产品：BR2609P11000（卖出）

贸易商（有库存）

• 行为导向：库存管理
• 情形导向：有库存，寻求高价卖出
• 现货敞口：多
• 策略推荐：逢高建立套保头寸，适当买入看跌期权进行多头敞口保护
• 套保衍生品：BR2609
• 买卖：卖出
• 套保比例：50%
• 入场价格：14000元/吨
• 相关场外产品：BR2609P12000（买入）

终端客户（采购管理）

• 行为导向：采购管理
• 情形导向：需要原料，担心价格上涨
• 现货敞口：空
• 策略推荐：提前增加原料库存，通过买入合成橡胶期货备货，买入虚值看涨期权以防未能及时建立头寸
• 套保衍生品：BR2609
• 买卖：买入
• 套保比例：80%
• 入场价格：11500元/吨
• 相关场外产品：BR2609P12000（买入）

终端客户（库存管理）

• 行为导向：库存管理
• 情形导向：原料库存偏高，担心价格下跌
• 现货敞口：多
• 策略推荐：卖出BR期货进行套期保值，买入看跌期权进行保护
• 套保衍生品：BR2609
• 买卖：卖出
• 套保比例：80%
• 入场价格：14000元/吨
• 相关场外产品：BR2609P12000（买入）

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关键关注数据

• 宏观政策变动
• 上游丁二烯价格与库存情况
• 国内高顺顺丁橡胶装置开工情况及库存
• 下游轮胎企业开工率及成品库存
• 相关胶种价格表现

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一、合成橡胶盘面总览

概况

• 现货方面：本周顺丁橡胶中油华东出厂价报12200元/吨，7月预估结算均价12193元/吨
• 供应方面：中国高顺顺丁橡胶行业产能利用率70.71%，环比+2.09%，库存3.05万吨，处于中性水平

价格与价差

• BR主力合约与RU、NR价差对比
• BR主力合约与BR-NR价差对比

仓单与持仓

• 合成橡胶主力合约成交量、持仓量与收盘价
• 顺丁橡胶仓单数量与库存

基差与月差

• BR主力合约基差与月差
• 顺丁基差与丁苯基差

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二、成本端

原油与石脑油

• 原油价格（左轴）与丁二烯价格（右轴）
• WTI、Brent、Oman原油价格与合成橡胶价格对比

丁二烯

• 价格：华东港口自提价8400元/吨，山东鲁中送到价8500~8600元/吨
• 供应：开工率64.64%，环比+0.83%
• 库存：国内样本库存5.74万吨，其中港口库存3.85万吨
• 生产利润：碳四抽提毛利约2000元/吨，氧化脱氢利润约0元/吨
• 进出口情况：丁二烯进口依存度与进口量

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三、供给端：合成橡胶

顺丁橡胶

• 价格：市场价与BR主力合约对比
• 利润与供给：顺丁生产利润 = 顺丁中石化华东出厂价 - (丁二烯中石化华东出厂价 * 1.03 + 2500)

丁苯橡胶

• 价格：市场价与BR主力合约对比
• 利润与供给：丁苯生产利润与开工率

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四、需求端：轮胎行业

概况

• 半钢轮胎样本企业产能利用率65.44%，环比+2.23个百分点
• 全钢轮胎样本企业产能利用率63.72%，环比+2.85个百分点
• 产能利用率受假期后复工带动，但6月末至7月初部分企业仍有检修计划，限制产能提升

轮胎开工

• 半钢胎与全钢胎开工情况（数据来源：qinrex、隆众）

轮胎库存

• 半钢胎与全钢胎成品库存周转天数（数据来源：qinrex、隆众）

汽车市场

• 汽车产量与销量（数据来源：ifind、海关总署）
• 新能源汽车产量与销量（数据来源：ifind）

出口市场

• 半钢胎与全钢胎出口量（数据来源：海关总署）
• 橡胶轮胎出口量（数据来源：ifind）

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五、丁二烯下游产品

价格变动

• 顺丁、丁苯、ABS、SBS价格变动（数据来源：ifind、钢联）

单耗系数

丁二烯下游	顺丁	丁苯	ABS	SBS
单耗系数	1.02	0.75	0.15	0.73

下游生产情况

• 顺丁、丁苯、ABS、SBS的产量与库存（数据来源：钢联）

供需平衡

• 丁二烯产量与四大下游消耗量的周度变化趋势（数据来源：钢联）

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六、市场风险与建议

• 短期：震荡为主，需关注台风对港口到港的影响
• 中期：供给压力仍存，价格偏空
• 操作建议：多头需谨慎，关注套保与期权工具的使用，以控制风险

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