20220331-德邦证券-君实生物-688180.SH-业绩符合预期_2022年迎接多项重磅进展_3页_820kb

报告摘要

君实生物是一家专注于创新药物研发的医药生物企业，其2021年年报显示公司实现营收40.3亿元，同比增长152.4%，但归母净利润仍为-7.2亿元。尽管公司处于亏损状态，但其在2022年迎来多项重磅进展，被分析师给予“买入”评级，主要基于其海内外双轮驱动的发展战略和丰富的产品管线。

市场表现：
- 2022年沪深300指数上涨幅度较大，君实生物的相对涨幅显著高于市场，显示出较强的市场表现潜力。
产品进展：
- PD-1单抗（特瑞普利单抗）：
  - 2021年受医保降价影响，PD-1收入4.1亿元。
  - 2022年国内外市场均迎来加速进展，包括一线非小细胞肺癌、一线食管鳞癌等适应症的上市预期，以及多项适应症数据有望年内读出，支持上市申报。
  - 4月份将迎来FDA目标付费审评（PDUFA），无需召开专家咨询委员会会议，海外进程可期。
- 新冠药物研发：
  - 中和抗体JS016已获美国紧急授权使用，并在15个地区分发。
  - 新一代中和抗体JS026进入临床阶段。
  - 口服小分子药物VV116于2021年12月获得乌兹别克斯坦紧急授权使用，并启动了多阶段临床试验。
  - VV116的I期临床数据良好，有望年内申报上市。
  - 公司还引进了3CL蛋白酶抑制剂VV993，构建了中和抗体和口服小分子全领域抗新冠管线。
研发管线：
- 公司积极拓展下一代创新疗法，包括抗体偶联药物（ADC）、双抗、多肽、核酸等。
- 早期阶段项目稳步推进，部分具有First-in-class潜力。
- 截至2021年，公司已形成3款商业化+23款临床阶段+超过25项临床前阶段产品梯队。

财务数据（单位：百万元）：
- 营业收入：2021年4,025；2022E 2,585；2023E 3,639；2024E 5,206
- 净利润：2021年-721；2022E -1,181；2023E -581；2024E 107
- 毛利率：2021年69.1%；2022E 81.8%；2023E 86.2%；2024E 83.3%
- 资产负债率：2021年24.6%；2022E 18.5%；2023E 18.2%；2024E 19.3%
- 每股净资产：2021年8.72；2022E 10.96；2023E 10.36；2024E 10.47
- 经营现金流：2021年-605；2022E -721；2023E -278；2024E 839
- 投资活动现金流：2021年-1,918；2022E -1,147；2023E -907；2024E -1,213
- 融资活动现金流：2021年2,666；2022E 3,974；2023E -6；2024E -6
- 现金净流量：2021年120；2022E 2,106；2023E -1,191；2024E -380
财务预测（单位：百万元）：
- 2022E归母净利润：-1,181
- 2023E归母净利润：-581
- 2024E归母净利润：107
- 2024E P/E：801.91
- 2024E P/B：8.33
- 2024E P/S：16.42
- 2024E EV/EBITDA：128.76

买入：相对强于市场表现20%以上。
增持：相对强于市场表现5%~20%。
中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
减持：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上。
- 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间。
- 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。