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报告摘要

蓝色光标（300058.SZ）深度分析总结

公司概述

蓝色光标是国内领先的全球化智能营销传播集团，自1996年以公关业务起家，2009年作为首批创业板上市企业，持续领跑行业。公司自2011年起开启向广告行业的并购转型，通过一系列并购，逐步构建了整合营销集团服务能力。2015年，公司通过收购多盟和亿动，实现移动营销领域的突破。目前，公司正朝着全球化智能营销龙头目标迈进。

核心内容与主要观点

数字化转型：公司核心公关业务实现500%的利润增速（五年CAGR 38%），数字化收入占比已超60%，预计2016年将达到80%。公司通过并购和投资，布局大数据、移动互联、电商等领域，推动数字化进程。
全球化战略：蓝色光标正加速全球化布局，进入英美、加拿大、香港等海外市场，未来海外业务占比有望达到50%。对标全球最大传播集团WPP（市值约300亿美元，2015年营收122.35亿英镑），公司预计拥有十倍成长空间。
管理团队与业务方向：公司新一代管理团队逐渐崛起，包括首席数字官熊剑、移动互联负责人潘飞、集团CTO齐玉杰（原多盟创始人）等，助力公司基于数字化和国际化打造整合营销能力。
投资建议：预计2016-2017年公司营收分别为130亿和180亿，净利润分别为7.5亿和10亿。合理市值空间为345亿-490亿，对应摊薄后目标股价区间为16.08元-22.83元，给予买入-A投资评级，12个月目标价16.08元。
风险提示：行业增速放缓、竞争加剧、人才流失风险。

关键信息

财务表现：
- 2013-2015年营收分别为35.84亿元、59.79亿元、86.3亿元，净利润分别为4.39亿元、7.119亿元、0.6741亿元，每股收益分别为0.23元、0.37元、0.03元。
- 2016年Q1营收同比增长60%以上，净利润6000万元-1.2亿元，扭亏为盈。
- 公司2015年综合毛利率下降，主要由于市场竞争加剧、人力成本上升及新业务前期投入。
并购与投资：
- 2015年并购多盟（100%）、亿动（54.77%）等公司，投资近30家智能营销产业链企业，包括大数据、移动互联、电商等领域。
- 2014年并购Vision7、Fuse Project等公司，加速海外布局。
- 2013年并购博杰广告（100%），2012年并购今久广告（100%）等，构建多领域服务能力。
主要业务板块：
- 领先业务：蓝标数字（公关服务）、SNK（游戏广告）、今久广告（房地产广告）。
- 成熟业务：博杰广告（电视广告）、精准阳光（户外广告）、蓝色方略（活动营销）。
- 新兴业务：移动营销（多盟、亿动）、电商业务。
- 国际业务：We Are Social、Fuse Project、Vision7、Metta等海外业务板块。

市场前景与趋势

公关市场：预计2017年突破500亿元，网络公关服务需求释放，公司网络公关收入占比达26.6%。
广告行业：中国广告市场从2005年的1000亿元增长至2014年的近6000亿元，CAGR达18.81%。预计2020年将突破万亿，数字营销是确定发展趋势。
移动广告：2014年市场规模达296.9亿元，同比增长122.1%。移动程序化购买市场占比预计2017年达28%。
程序化购买：程序化购买展示广告市场规模预计2017年达到283亿元，占展示广告整体的28%。