20250506-国元证券-天融信-002212.SZ-2024年年度报告点评_提质增效成果显著_大力推进智算云业务_4页_831kb

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天融信2024年度报告点评：提质增效成效显著，智算云业务加速布局

一、经营业绩表现
公司2024年实现营业收入282.05亿元，同比下降9.73%。在持续优化运营效率和盈利能力的推动下，归属于上市公司股东的净利润实现83.01亿元，同比扭亏为盈，增幅达309.3%。利润改善主要得益于：

1. 收入质量提升，毛利率同比增长8.5个百分点
2. 有效控制综合成本，期间费用总额下降10.73%
   • 研发费用同比下降16.42%
   • 管理费用下降40.95%

二、智算云战略布局
发布智算云平台、智算一体机、算力服务器等智能化产品，构建覆盖AI赋能的完整解决方案体系。核心技术亮点包括：

• 自主研发智算云平台：支持异构算力调度、模型数据管理、跨区域多集群统一管控
• 智算一体机：集成计算/存储/网络/安全/智能五大能力，预置DeepSeek大模型
• 融合天问大模型联动，内置云主机安全、云网络防护、运维安全等安全模块
  应用领域涵盖智算中心建设、大模型本地部署、推理训练及安全防护等场景

三、行业结构变化
分行业收入构成及变化：

1. 政府及事业单位：收入127.56亿元（占比45.46%），同比下降10.58%
   • 低毛利集成业务占比下降，毛利率提升20.5个百分点
2. 国有企业：收入86.45亿元（占比30.81%），同比下降3.34%
   • 毛利率下降0.53个百分点
3. 商业及其他：收入66.58亿元（占比23.73%），同比下降16.01%
   • 毛利率下降0.36个百分点

重点成长领域：

• 能源行业收入增长22.86%
• 卫生行业收入增长17.90%

四、财务预测与投资评级
未来三年盈利预测（单位：亿元）：
2025E：营收303.96 / 归母净利润160.40 / EPS 0.14
2026E：营收325.83 / 归母净利润231.56 / EPS 0.20
2027E：营收347.13 / 归母净利润303.89 / EPS 0.26

估值指标：

• PE（2025E）：53.08倍
• PB：0.91倍
• EV/EBITDA：6.29倍

基于行业估值水平、业务成长性及盈利改善趋势，维持"买入"评级。

五、主要风险提示

1. 原材料价格波动风险
2. 下游行业采购导致的季节性业绩波动
3. 技术人才流失风险
4. 税收优惠政策变动风险