20211104-天风证券-海外宏观专题_TAPER落地意味着什么__18页

报告摘要

TAPER（缩减资产负债表）如期落地，标志着美联储货币政策逐步转向正常化。此次TAPER被市场解读为偏鸽，意味着联储在维持宽松立场的同时，逐步减少对市场的流动性支持。这一政策调整对国内债市具有积极意义，有助于维持中美利差与人民币汇率的稳定。

联储偏鸽表态的背景：当前美国经济偏弱且前景不明朗，联储通过明确宽松立场来安抚市场，减少对经济进一步恶化的担忧，提振风险偏好。
美债走势分析：
- 美债收益率在TAPER落地后，短期波动趋于平稳，年内突破前高的可能性不大。
- 美债收益率的走势主要受基本面数据影响，10年美债中枢预计仍维持在1.55%左右。
- 隐含通胀维持在2.5%左右，10年TIPS高点可能在0.8%左右，美元流动性仍将保持宽松。
美元走势分析：
- 美元指数预计将维持在93-95区间，主要受美欧基本面与货币政策同步影响。
- 美联储维持宽松立场，美元回落平稳，美欧基本面没有明显背离。
海外美元流动性分析：
- 海外美元流动性风险有限，因为美联储尚未明确加息，且多数国家已开始加息，与美国基本面差异缩小。
- 外汇市场中，美元流动性传导渠道顺畅，海外央行与市场机构的流动性供给较为稳定。
对国内市场的影响：
- 人民币汇率的平稳有助于央行保持货币政策独立性，为未来宽松政策提供空间。
- 中美利差保持在合理区间，国债对外资吸引力增强，债市需求边际提升。
- 央行已做好应对联储政策转向的准备，强调“以我为主”的政策导向。