20260623-广发期货-股指期货2026下半年行情展望_静水流深_循势而上——内外温差与结构分化_16页_1mb

股指期货 2026 下半年行情展望总结

核心内容

2026年上半年，A股市场呈现出结构性分化行情，主要由“再通胀”与“科技产业趋势”两条主线驱动。市场在一季度受流动性宽松影响出现普涨，二季度受宏观冲击出现一致性回撤，季末则因科技板块的高景气与外需强劲支撑形成中小盘指数快速反弹。股指期货市场活跃度分化明显，IC合约成交量显著增长，而IF、IH、IM略有下降，但持仓量整体上升。市场流动性充裕，交易型资金支撑市场量能高位，同时加剧波动。

主要观点

1. 市场结构性分化显著

• 一季度流动性宽松带动春季躁动，商品和权益资产共振上涨。
• 二季度宏观冲击导致市场情绪回落，出现一致性回撤。
• 季末科技板块因业绩验证和外需强劲表现突出，中小盘指数超额收益明显。

2. 行业表现分化

• 涨幅居前的行业：通信、电子、煤炭等受益于再通胀和科技产业趋势。
• 跌幅居前的行业：商贸零售、农林牧渔、美容护理等受内需疲软影响较大。
• TMT（科技、媒体、通信）板块表现突出，显示出新经济的高景气度。

3. 股指期货市场动态

• IC合约日均成交量同比大增46.4%，IF、IH、IM成交量略有下降。
• 主力合约逐季切换过程中贴水呈现规律性变化，3-4月因美伊冲突和分红预期出现历史极值深贴水，随后逐步修复。
• 全年预测分红点数最大的是中证500指数，达84.10点。

4. 流动性与资金流向

• 两市成交额持续运行在2.6万亿元高位，交易型资金支撑市场量能。
• 宽基ETF净流出超1.6万亿元，而行业、主题ETF总体净流入，显示结构性行情特征。
• 融资融券余额波动显著，显示市场情绪的快速变化。

5. 宏观环境与基本面验证

• 国内经济正处于新旧经济转型关键期，“十五五”开局之年政策支持现代化产业体系建设。
• 新经济动能上升在投资端和利润端得到验证，PPI修复快于CPI，外需强于内需。
• 海外方面，美伊冲突导致全球通胀压力上升，美联储降息预期延后甚至转向加息，全球流动性面临收紧压力。

6. 下半年市场展望

• 随着美伊冲突趋于缓和，宏观局势将明朗化，国内政策边际增量有限。
• A股结构分化将由极致走向收敛，呈现稳中有进的再平衡态势。
• 建议投资者优选新经济产业中确定性高、估值合理的板块（如基础设施、电力设备等），适当进行跨品种套利，并利用股指期权管理波动率风险。

关键信息

国内经济特征

• 新旧经济转型：新经济（如AI、生物医药、新能源）成为增长主要驱动力。
• 结构性温差：外需强于内需，PPI修复快于CPI，企业投资强于居民消费。
• 政策导向：支持现代化产业体系建设，财政政策重点投向消费、民生和产业投资。

海外宏观环境

• 地缘冲突：美伊冲突导致能源供给紧张，推升全球通胀。
• 美联储政策：通胀粘性导致降息预期延后，甚至转向加息，流动性收紧压力上升。
• 供应链与需求冲击：供给压力逐步向需求传导，东南亚制造业PMI回落。

股指期货与期权策略

• 策略建议：
  • 优选新经济产业中确定性高、估值合理的板块。
  • 构建跨品种套利组合，如沪深300/上证50与中证500/上证50。
  • 利用股指期权管理波动率风险，控制左侧和右侧风险敞口。
• 关注重点：美债收益率与美元指数波动对大类资产的冲击，以及通胀回升对需求端的潜在损害。

数据与趋势

• GDP增长：全年预计平稳增长4.8%左右。
• 货币政策：全年政策利率下降空间约10BP，流动性保持宽裕。
• 财政政策：赤字规模整体平稳，重点投向现代化产业建设。
• 市场估值：大小盘PE比值的极致分化可能逐步回归。

结构分化与再平衡

• 结构分化是新旧经济、内外需、资产估值之间不平衡的体现。
• 下半年结构分化或逐步收敛，市场将进入稳中有进的再平衡阶段。
• 科技板块或持续引领主线行情，但内部可能出现分化，资金向有真实业绩的标的集中。

风险提示

• 流动性预期变化可能对大类资产（包括黄金）产生一致性短期冲击。
• 通胀上行可能对终端需求形成压制，需关注企业投资与居民消费能否消化成本压力。
• 市场波动率放大，风格切换加快，需谨慎应对。

总结

2026年上半年A股市场在再通胀与科技产业趋势的双重推动下呈现结构性分化。随着美伊冲突缓和，下半年宏观局势趋于明朗，市场将进入再平衡阶段。建议投资者关注新经济板块、进行跨品种套利，并利用期权工具管理波动率风险，同时需警惕流动性收紧和通胀对需求的压制影响。