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报告摘要

炬光科技 (688167.SH) 业绩符合预期，平台型领先技术公司前景广阔

核心内容

炬光科技在2022年实现归母净利润1.27亿元，同比增长87.56%，扣非净利润0.84亿元，同比增长72.42%，业绩表现符合市场预期。公司通过上游“产生光子+调控光子”业务的稳健增长以及中游泛半导体制程光子应用解决方案的突破，实现了收入和盈利的双增长。公司技术实力雄厚，拥有九大核心技术壁垒，为未来业务拓展提供了坚实基础。

主要观点

业绩表现：2022年公司业绩表现良好，净利润显著提升，符合预期。公司通过实施股权激励，股份支付费用影响实际利润，但整体仍保持强劲增长。
盈利提升：净利率从2020年的9.33%提升至2022年的23%，盈利能力增强，期间费用率逐步下降，经营效率稳步提升。
技术壁垒：公司自主研发形成共晶键合技术等核心技术，构建了深厚的技术护城河，具备灵活的应用开发能力。
产品创新：公司近期推出超大矢高硅光学元器件，有望为下一代硅光技术、生物传感和智能终端等领域提供颠覆性解决方案。
市场拓展：公司积极布局中游市场，包括汽车应用、泛半导体制程及医疗健康，未来成长空间广阔。
盈利预测：调整后的2022年盈利预测为1.27亿元，维持2023-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为2.31亿元和3.36亿元，EPS分别为2.57元和3.73元/股。
估值指标：当前PE为89.2倍，2023年PE为49.1倍，2024年PE为33.8倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。
投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来表现将优于市场。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	0.36	0.48	0.55	0.81	1.20
归母净利润	0.035	0.068	0.127	0.231	0.336
毛利率	51.0%	54.3%	51.4%	52.2%	51.8%
净利率	9.3%	13.6%	22.6%	27.9%	27.0%
ROE	5.3%	2.8%	5.1%	8.4%	10.8%
EPS（摊薄）	0.39	0.75	1.41	2.57	3.73
P/E	325.4	167.4	89.2	49.1	33.8
P/B	18.1	4.9	4.6	4.2	3.8
EV/EBITDA	177.7	175.5	77.9	35.9	21.9

财务摘要（单位：亿元）

资产负债表：
- 流动资产：2020A 0.493；2021A 2.157；2022E 2.337；2023E 3.395；2024E 5.567
- 非流动资产：2020A 0.328；2021A 0.360；2022E 0.372；2023E 0.444；2024E 0.559
- 负债合计：2020A 0.185；2021A 0.192；2022E 0.259；2023E 1.164；2024E 2.567
现金流量表：
- 经营活动现金流：2020A 0.037；2021A 0.042；2022E 0.150；2023E 0.096；2024E 0.191
- 投资活动现金流：2020A -0.172；2021A -0.016；2022E -0.040；2023E -0.109；2024E -0.169
- 筹资活动现金流：2020A 0.165；2021A 1.631；2022E 0.066；2023E 0.065；2024E 0.038
财务比率：
- 资产负债率：2020A 22.6%；2021A 7.6%；2022E 9.6%；2023E 30.3%；2024E 46.1%
- ROIC：2020A 6.6%；2021A 3.9%；2022E 15.5%；2023E 27.4%；2024E 32.8%