医药生物行业医疗服务专题报告：重构与回溯-20210804-天风证券-153页_3mb

报告摘要

医药生物 - 医疗服务专题报告总结

核心内容概述

本报告聚焦中国医疗服务行业的发展现状、趋势及投资价值，从宏观政策、行业结构、供需关系及投资逻辑等多个维度进行分析。报告指出，中国医疗资源分布不均，公立医院仍是主导力量，但民营医院在差异化发展路径下正迎来重要机遇。医疗服务行业具备长期增长潜力，尤其在老龄化加剧、支付能力提升及政策改革推动下，民营医院有望成为缓解供需矛盾的重要补充。

主要观点

1. 中国主要医疗资源分布不均衡

2019年医疗服务市场规模：整体达4.6万亿元，其中非公立机构为0.6万亿元。
三级医院主导：三级医院集中了最主要的医疗资源和就诊需求，公立医院占比达72.5%，民营医院仅占27.5%。
公立医院优势：公立医院具备较大的规模体量和稳定的资源，而民营医院需通过差异化发展（如打造品牌、补充合作、开展非重点业务）来增强竞争力。

2. 民营医疗服务行业处于发展的黄金时期

短期维度：疫情后需求反弹，2020年11月全国单月就诊人数恢复至2019年同期水平，民营医院就诊人数增长显著。
中期维度：医疗服务价格调整周期即将开启，云南等地的实践表明价格改革以调增为主，尤其是手术、治疗类项目，以体现技术劳务价值。同时，药耗集采为价格调整创造了条件。
长期维度：老龄化加速与支付能力提升推动高品质医疗服务需求增长，公立医院供给弹性有限，民营医院将承担更多供给责任，成为未来医疗体系的重要组成部分。

3. 医疗服务公司的投资价值分析

适应宏观环境：医改进入新时代，三医联动政策推动行业向高质量发展。
扩大经营壁垒：医院成功依赖五大要素，包括资本投入、商业模式选择、支付意愿、盈利归因判断等。
动态估值：医疗服务行业具有复利效应和“慢属性”，需谨慎选择估值方法并进行持续跟踪。

4. 战略性重视医疗服务投资机会

核心主线：美好生活向往将成为未来主线，优质医疗服务公司将受益。
推荐标的：爱尔眼科、通策医疗、国际医学、海吉亚医疗（H）、锦欣生殖（H）、盈康生命、信邦制药，建议关注三星医疗。

关键信息

医疗服务行业现状

2019年全国医疗数据：
- 医生数量：387万人
- 诊疗人次：871987万人次
- 入院人次：26596万人次
- 床位数：880.7万张
公立医院收入结构（单位：亿元）：
- 总收入：27552.1（同比增速14%）
- 医疗收入：24159.9（同比增速14%）
- 门诊收入：8205.5（同比增速15%）
- 住院收入：15950.8（同比增速14%）
- 药品收入：3450.1（同比增速14%）
- 财政补助收入：2670.0（同比增速16%）

民营医院与公立医院对比

数量和床位：
- 民营医院机构数从2015年的1.45万所增长至2019年的2.24万所，占比从52.6%升至65.3%。
- 公立医院机构数稳定在1.19万所，占比从34.7%下降至35.3%。
- 民营医院床位数从103.42万张增长至189.09万张，占比从19.4%升至27.5%。
- 公立医院床位数从429.64万张增至497.56万张，占比从80.6%降至72.5%。
人力资源：
- 民营医院执业（助理）医师从2015年的26.86万人增至2019年的46.14万人，占比从15.9%升至21.2%。
- 民营医院注册护士从2015年的35.56万人增至2019年的68.53万人，占比从14.8%升至21.2%。
医疗服务情况：
- 民营医院总诊疗人次从2015年的3.71亿人次增至2019年的5.70亿人次，占比从12.0%升至14.8%。
- 公立医院总诊疗人次从2015年的27.12亿人次增至2019年的32.72亿人次，占比从88.0%降至85.2%。

价格调整与行业趋势

云南价格调整案例：2021年云南省调整1300项医疗服务价格，平均调增28.25%，其中调增项目1113项，平均增幅36.4%；调减项目187项，平均降幅20.1%。
福建三明样本：公立医院收入结构稳定，医疗服务价格调整趋势明显。
未来价格调整方向：预计未来2-3年医疗服务价格将逐步调整，服务端占比将提升，医院将更多依赖服务费增收。