20161009-西南证券-医药服务行业报告系列之一：医疗服务价格改革：价值回归与格局重塑_23页_2mb

医疗服务价格改革：价值回归与格局重塑

核心内容

医疗服务价格改革是推动医疗资源合理配置的重要举措，旨在打破“以药养医”的模式，使医疗服务的价值回归。改革通过调整价格体系、优化资源配置、增强市场化机制，促进公立医院与民营医院的协同发展。

主要观点

1. 价格体系不合理：2015年，公立医院约40%的收入来自药品，医护人员劳动价值未充分体现，导致医疗服务质量下降、医患矛盾加剧。
2. 系统性医改推进：国家发改委联合多部委发布《关于印发推进医疗服务价格改革意见的通知》，标志着医疗服务价格改革进入新阶段，医疗机构盈利模式将从药价主导转向医疗服务与政府补助。
3. 试点城市经验积累：试点城市在取消药品加成后，通过价格调整和财政补偿，有效缓解医院收入下降问题，为全国改革奠定基础。
4. 价改意义深远：医疗服务价格改革不仅影响医院盈利能力，还将重塑市场格局，推动民营医院在差异化服务领域发展。
5. 市场格局变化：随着价格体系调整，医疗服务市场将更加市场化，民营医院在体检、康复、眼科等消费属性强的领域将受益。

关键信息

• 改革目标：合理调整医疗服务价格，建立分类管理、动态调整、多方参与的价格机制，确保医院良性运行，医保基金可承受，患者负担不增加。
• 政策背景：自2009年新医改以来，医疗服务价格体系逐步理顺，2016年成为改革元年，全国范围内推进。
• 试点经验：第一批试点城市在取消药品加成后，价格调整补偿占81%，财政补偿占4%，其他渠道占8%，医院自行消化占7%。
• 价格调整原则：以“总量控制、结构调整”为主，提高体现医疗技术与风险的服务项目价格，降低大型设备检查与检验项目价格。
• 民营医院机遇：价格放开为民营医院带来盈利提升与结构调整，尤其在体检、康复、眼科等细分领域有较大发展空间。

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投资逻辑

• 国际医学：重点布局医疗服务，发展精准医疗，未来盈利空间广阔。
• 金陵药业：深化公立医院改革，存在国企改革预期，盈利有望回升。
• 爱尔眼科：通过并购和互联网医疗拓展业务，未来业绩增长可期。
• 华邦健康：推动康复医疗布局，外延发展预期强。
• 美年健康：体检行业龙头，平台效应显著，未来三年有望实现30%以上复合增长。

改革影响分析

• 医院盈利结构优化：药占比下降，服务占比上升，医疗服务毛利率显著提升。
• 医生价值体现：通过价格调整和财政补偿，医生收入将得到合理体现。
• 市场竞争加剧：民营医院在服务质量和运营效率方面将成为竞争重点。
• 产业链变革：上游企业面临价格调整压力，PBM、GPO、DTP药房等新模式迎来发展机遇。

风险提示

• 政策变化风险
• 并购效益不及预期
• 定增事项进展不及预期
• 医疗服务增速不及预期
• 产品销售或低于预期

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下