20210804-天风证券-医疗服务专题报告_重构与回溯_153页_8mb

医药生物：医疗服务专题报告总结

核心内容概述

本报告围绕中国医疗服务行业的发展现状、趋势及投资价值进行深入分析，重点探讨医疗资源分布不均、民营医院发展路径、医改政策影响、医疗服务价格调整及行业增长逻辑等方面。

主要观点与关键信息

1. 医疗资源分布不均衡

• 三级医院集中了主要医疗资源与就诊需求，2019年三级医院中公立医院占比达 65.3%，民营医院仅占 34.7%。
• 公立医院在数量和床位上占据绝对优势，2019年公立医院床位数为 497.56万张，占总床位数的 72.5%。
• 民营医院数量虽逐年增长，但其在医疗资源总量中占比仍较低，需通过差异化发展策略提升竞争力。

2. 民营医疗服务行业处于黄金发展期

• 短期：疫情后医疗服务需求迅速反弹，2020年11月全国单月就诊人数恢复至2019年同期水平，民营医院增长显著。
• 中期：医疗服务价格将进入调整周期，以提升服务价值。地方试点如云南和福建三明市已显示价格上调趋势，尤其是手术和治疗类项目。
• 长期：随着老龄化加剧和居民支付能力提升，高品质医疗服务需求上升，公立医院公益属性强但供给弹性有限，民营医院将成为缓解供需矛盾的重要力量。

3. 公立医院为主导，民营医院差异化发展

• 公立医院仍是医疗服务行业的主导力量，但民营医院可通过以下三种方式发展：
  • 打造民营医疗品牌（如综合医院）
  • 公立医院的补充合作（如康复医院）
  • 开展公立医院非重点业务（如医美机构）

4. 医疗服务行业增长逻辑

• 短期：疫情后需求恢复，医疗机构就诊量回升。
• 中期：价格调整与结构优化，提升服务收入占比。
• 长期：供需矛盾加剧，民营医院将发挥关键作用。

5. 医疗服务行业投资价值分析

• 医疗服务行业具备复利效应，但发展周期较长，需关注中长线价值。
• 估值方法需谨慎选择，持续跟踪是关键。
• 优质民营医院如爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖等具备长期投资价值。

医疗资源供给分析

2019年医疗资源数据

• 医生数量：387万人，公立医院占比 84.1%，民营医院占比 15.9%。
• 诊疗人次：871,987万人次，公立医院占比 88.0%。
• 入院人次：26,596万人次，公立医院占比 85.3%。
• 床位数：880.7万张，公立医院占比 72.5%。

公立医院业务结构

• 总收入：27,552.1亿元，同比增长 14%。
• 医疗收入：24,159.9亿元，占比 87.7%。
• 药品收入：3,450.1亿元，占比 12.5%。
• 财政补助收入：2,670亿元，同比增长 16%。
• 其他收入：388.6亿元，同比下降 29%。

民营医院与公立医院对比

• 民营医院在医生数量、诊疗人次和床位数上占比逐年上升，但增速低于公立医院。
• 医疗服务效率方面，公立医院表现更优，病床使用率平均为 91.2%，民营医院为 61.4%。

医疗服务价格调整实践

云南医疗服务价格调整

• 调整项目数：1300项，平均调增 28.25%。
• 调增项目：1113项，平均增幅 36.4%，主要涉及手术、治疗等服务项目。
• 调减项目：187项，平均降幅 20.1%，主要为检查、检验类项目。

福建三明市样本

• 公立医院收入结构显示，医疗收入占比高，但药占比下降，推动服务收入增长。
• 价格调整符合“总量控制、结构调整、有升有降、逐步到位”的方向。

长期趋势：老龄化加剧

• 人口老龄化趋势明显，2020年60岁及以上人口达 26,402万人，占总人口的 18.70%。
• 老龄化不可逆，将推动对高品质医疗服务的需求增长。

医保影响分析

• 职工医保参保人员医疗费用持续增长，服务费用占比提升。
• 医保政策推动医疗服务价格调整，服务端收入占比将逐步上升。

医疗服务行业投资建议

• 关注标的：爱尔眼科、通策医疗、国际医学、海吉亚医疗（H）、锦欣生殖（H）、盈康生命、信邦制药、三星医疗。
• 风险提示：个别公司内生外延整合不及预期、业绩不达预期、医疗质量规范风险、市场震荡风险、政策风险、疫情风险。

结论

中国医疗服务行业正面临结构优化、价格调整和供需矛盾的多重挑战与机遇。公立医院仍是主导，但民营医院在差异化发展路径下具备增长潜力。随着老龄化加剧和医保政策改革，医疗服务行业将进入新一轮增长周期，具备长期投资价值。