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5G：十年一遇的代际升级，通信投资盛宴即将开启

核心内容概述

5G是通信行业十年一遇的代际升级，标志着从4G向更高性能、更广泛应用场景的跨越。随着4G进入后周期，全球运营商开始将目光转向5G的部署，预计2018年至2019年将迎来5G投资的上升阶段。5G不仅在技术上带来断代式提升，还在应用层面推动了万物互联的实现，包括增强型移动宽带（eMBB）、大连接物联网（mMTC）和低时延高可靠通信（uRLLC）三大场景。5G技术的成熟将为光通信和射频前端等产业链带来巨大的业绩弹性，同时推动通信行业进入新的发展阶段。

主要观点

4G进入后周期

• 全球4G发展：截至2017年第三季度，全球224个国家和地区中，已有200个国家和地区建成LTE网络，用户数达23.6亿，平均每4个移动用户中就有一名LTE用户。
• 中国4G发展：截至2017年上半年，我国4G基站总量达341万个，用户数达8.85亿，渗透率约为65%。
• 资本开支趋势：全球4G资本开支在2015年达到高峰后逐步下滑，2016年和2017年分别下降6%和3%。中国4G投资在2015年达4386亿元，2016年和2017年分别下降19%和13%。预计2018-2019年，5G将带动资本开支回升。

5G投资阶段划分

5G投资分为四个阶段：

1. 主题升温阶段（2017年）：受3GPP通过NSA标准、三大运营商发布5G白皮书等事件推动。
2. 产业链关键环节投资阶段（2018年~2021年）：5G传输网架构、空口技术标准确立，光通信和射频前端将获得最大收益。
3. 高阶5G技术成熟阶段（2021年~2023年）：毫米波、物联网、车联网等技术逐步成熟，带动新投资机会。
4. 后5G阶段（2023年以后）：5G用户达到高峰，推动创新型应用和行业变革。

5G网络架构变化

• 传输网架构：5G接入网将从4G的RRU和BBU两级架构演进为AAU、DU和CU三级架构，分为前传、中传和后传三个部分。
• 光通信受益：5G将推动光设备、光模块、光纤光缆等光通信产业链全面升级，预计光设备将增长50%，光模块将创造25G/50G/100G新市场。
• 射频前端变化：Massive MIMO和AAU技术将显著提升射频前端价值，预计射频前端整体价值量将达4G的4倍，天线价值90%将转移到PCB上。

关键信息

光通信产业链

• 光设备：5G时代，光设备市场有望增长50%，OTN光设备将从骨干层和城域层扩展至接入层。
• 光模块：5G基站将使用25G/50G/100G高速光模块，预计市场规模将达150亿美元（25G）和250亿美元（50G/100G）。
• 光纤光缆：5G光纤总需求量预计为4G的3倍，光棒自给率是各厂商抢占市场份额的关键。

射频前端

• PCB与CCL：5G将带动PCB和CCL市场需求增长，本土厂商有望提升全球市占率。
• 滤波器：介质滤波器成长潜力大，将成为5G射频前端的重要组成部分。
• PA（功率放大器）：GaN技术满足5G高频特性，将成为主流。

通信设备商格局

• 全球设备商：华为、爱立信、新诺基亚和中兴通讯形成四足鼎立格局，华为以35%市占率居首，中兴以9%市占率位列第四。
• 中国设备商优势：在亚太地区，华为和中兴占据主导地位，5G时代有望实现弯道超车。

重点公司

• 中际旭创：国内高速光模块最纯正标的，受益于北美数据中心需求。
• 新易盛：民营光模块新秀，2017年已进入5G投资阶段。
• 光迅科技：国内CCL龙头厂商，5G高频材料引领发展。
• 生益科技：受益于5G高频材料需求，市场份额有望提升。

投资机会

• 5G投资周期：预计2018-2022年为5G投资高峰期，无线网与传输网投资总额或达万亿元。
• 光通信产业链：光设备、光模块、光纤光缆将全面受益，市场规模将显著扩大。
• 射频前端：PCB、CCL、滤波器、PA等环节将迎来显著增长，尤其是PCB和CCL市场。

5G发展节奏与标准

• 5G标准制定：NSA标准于2017年12月完成，2018年3月冻结；SA标准有望于2018年6月完成，2018年9月冻结。
• 5G商用进展：中国移动、韩国KT、美国Verizon等运营商在5G部署方面处于领先地位，2018年将逐步推进商用。

未来展望

5G将推动通信行业进入新的增长周期，光通信和射频前端等产业链将受益于技术升级和市场需求增长。中国设备商有望在全球5G市场中占据重要地位，特别是在光通信和射频前端领域。随着5G技术的成熟和商用落地，通信行业将迎来业绩拐点，投资机会显著。