20211027-中泰证券-味知香-605089.SH-收入增速放缓_利润阶段性承压_3页_557kb

味知香（605089.SH）研究报告总结

核心内容概述

味知香（605089.SH）是一家专注于预制菜领域的公司，其业务涵盖上游采购、冷链物流配送及多渠道销售。公司当前股价为71.14元，市值约41.08亿元，流通市值约10.27亿元。分析师团队包括范劲松、熊欣慰、房昭强，分别给出投资建议与分析。

主要观点

业绩表现

• 2021年前三季度：公司实现营业收入5.7亿元（yoy +23.72%），归母净利润1.03亿元（yoy +9.02%），扣非归母净利润9475.57万元（yoy +1.87%）。
• 2021年第三季度：营收2.05亿元（yoy +12.06%），归母净利润4115.38万元（yoy -1.44%），扣非归母净利润3346.83万元（yoy -18.05%）。

收入增速放缓原因

• 高基数效应：2020年Q3业绩较好，导致2021年Q3同比增速下降。
• 疫情反复影响：南京、扬州等地疫情严重，对销售造成负面影响。
• 产能不足：9月份业务恢复后，供应能力未能及时跟上。

盈利能力承压

• 毛利率下降：2021年Q3毛利率为26.03%，同比下降5.14pct，主要因牛肉原料价格上涨及会计准则调整。
• 费用率上升：销售费用率同比增加0.92pct，管理费用率增加2.64pct，主要由于电商业务亏损及品牌升级投入。
• 净利率下滑：2021年Q3净利率为20.07%，同比下降2.75pct。

未来展望

• 行业前景：预制菜行业处于高景气周期，未来渗透率提升逻辑顺畅。
• 产能扩张：新增5万吨产能预计逐步投产，产品SKU将更丰富，提升“量”与“质”。
• 渠道拓展：公司持续推进C端与B端渠道布局，包括农贸市场、社区店、商超及新客户开发。
• 供应链优化：完善冷链与物流配套，增强对非核心市场的覆盖。

关键信息

盈利预测（单位：亿元）

财务指标（单位：亿元）

资产负债情况

• 货币资金：从2019年的21.1亿元增长至2023年的8.29亿元。
• 流动资产：占比从91.8%降至91.5%，主要因存货和应收账款变化。
• 固定资产：从13亿元增至69亿元，反映产能扩张。
• 负债：从37亿元增至83亿元，资产负债率从12.30%降至7.85%。
• 股东权益：从26.6亿元增至97.2亿元，反映公司价值提升。

增长率

• 营业收入增长率：从16.41%（2019A）提升至25.54%（2021E）。
• 净利润增长率：从21.26%（2019A）提升至26.34%（2023E）。
• 总资产增长率：从304亿元增至1055亿元，显示公司规模持续扩大。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：尽管短期业绩受疫情和成本上涨影响，但公司具备行业先发优势，未来盈利能力有望恢复。

风险提示

• 渠道拓展不及预期：可能影响销售增长。
• 原材料价格波动：可能影响毛利率。
• 食品安全事件：可能对品牌声誉和业务造成负面影响。